多哈：在2024年11月举行的上一次美国大选中，唐纳德·特朗普总统从选民那里获得了充分的授权，共和党出人意料地全面“横扫”，自然引发了主要资产类别的重大波动。QNB在其经济评论中表示，事实上，近几个月来，股票价格、美元和美国国债收益率都大幅上升。
然而，在最近所有的价格变动中，美国国债收益率的变化一直占据着新闻头条和投资者讨论的主要内容。10年期美国国债收益率已从2024年9月的3.6%升至2025年1月中旬的4.8%，接近2023年10月和2007年全球金融危机前短暂出现的峰值水平。
重要的是，收益率的飙升不仅局限于10年期国债，在一定程度上也可以在整个期限曲线上看到，影响到整个28万亿美元的国债市场。这是相关的，因为美国国债的价格走势是了解宏观经济状况的关键晴雨表，因为收益率的变化反映了投资者对美联储（Fed）政策、经济增长和通胀的不断变化的看法。换句话说，美国国债提供了市场对美国经济整体健康状况和发展轨迹的实时情绪信号。
因此，本文将研究美国国债最近的走势，以得出一些关于市场对美国经济今天和未来预期的见解。我们得出两个主要结论。
首先，美国国债市场目前显示，短期内的政策利率高于此前的预期，这表明美联储在本轮货币宽松周期中几乎没有降息的余地，因为目前的利率为4.5%。几个月前，短期国债的价格显示，美联储在2025年将再降息150个基点，而目前的价格暗示，美联储只会降息25-50个基点。这一变化表明，美联储将避免在货币政策宽松行动中过于激进。这也突显出，经济增长和通胀水平都可能高于此前的预测。
其次，就更长的时间范围而言，收益率曲线已明显趋平，表明通货再膨胀预期，即未来可能出现更高的增长率，超过通胀压力的任何影响。
这可以从10-2年期通胀保值债券（TIPS）的收益率曲线中更好地观察到，该曲线剔除了通胀的影响，直接反映了“实际利率”的变化。
实际收益率曲线变陡（10年期国债收益率上升速度快于2年期国债收益率）通常表明投资者预期未来活动将加速。最近几周，收益率曲线不仅趋陡，而且转为正值，长期收益率高于短期收益率。
比较当前实际收益率曲线与2023年的差异是有意义的，上一次名义收益率也处于高位：当时实际收益率曲线为负值，表明经济增长疲软，通胀上升，而目前为正值，表明经济增长加快，通胀得到更大控制。
总而言之，尽管美国国债表明，美联储在2025年实施宽松政策时可能会更加谨慎，但收益率曲线上的变化表明，推动收益率上升的是更高的经济增长，而不是通胀。
