纽约:全球公司债券息差有望迎来自去年年底以来的第一个月的疲软，重新引发了关于信贷相对于其他固定收益类别的相对价值的辩论，进入2024年下半年。
彭博指数显示，6月份迄今为止，包括垃圾级和投资级债券在内的公司债利差已从三年来的最低水平左右扩大了约10个基点。
与此同时，数据显示，这些票据以及美国高评级债券的收益率溢价正在从5月份触及的水平上升，自2008年全球金融危机以来，这一水平在不到1%的时间里出现过。
尽管利差大幅扩大将降低信贷相对于公债的吸引力，但以Lotfi Karoui为首的高盛集团策略师认为这种情况不会发生。
该行预测，截至2024年，美国高等级债券的利差将达到90个基点，而垃圾债券的利差将达到291个基点，而目前彭博指数的水平分别为94个基点和314个基点。
"我们正处于宏观经济背景下的持有模式，既不太热也不太冷，"贝莱德(BlackRock Inc .)驻新加坡首席投资官兼亚太基本固定收益主管Neeraj Seth表示。
他表示，这通常是信贷的"良好环境"，尽管利差可能在不同时刻扩大，但未来六至九个月仍有可能收紧。
abrdn投资总监卢克?希克莫尔(Luke Hickmore)表示，投资者没有从信用风险中得到很多回报。不过，他认为仍有理由持有公司债，因为利差可能在未来数年保持在当前水平附近，类似于2004年至2006年期间利率居高不下的情况。
他指出，在许多公司削减债务后，“目前基本面相当好”。“在去杠杆化、经济前景相当稳定以及利率较高的情况下，你可能会得到额外的利差。”
由于市场再次押注美联储(Fed)今年将至少降息一次，本月美国国债收益率下跌，这在一定程度上导致了信贷息差扩大，因为企业债券通常需要一段时间才能赶上流动性更强的政府债券的走势。
摩根大通(JPMorgan Chase & Co)策略师Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum本月在一份报告中写道:“从历史上看，当收益率下降时，息差很难收窄，直到它们再次企稳。”
他们补充说，目前还不确定这是否会像本月早些时候观察到的那样，导致一些投资者退出。
对一些人来说，企业信贷的问题更多地与收益率相对于风险的小幅上升有关，而不是与经济出现明显疲软迹象或企业资产负债表出现问题有关。
Allspring Global Investments的投资组合经理怀斯(Noah Wise)说，他一直在利用最近高收益债券价格上涨的机会，降低自己在这类债券上的敞口。
他补充说，他更倾向于拥有AA级评级、息差在50美元左右的美国机构抵押贷款。
他指出:“目前信贷风险的增量息差处于历史低位，因此估值不具吸引力。”“我们的位置相对较弱。”
今年迄今为止，公司债券的表现优于美国国债。预计这种情况将持续下去，高盛策略师预计，美元和欧元的高等级和高收益债券今年的表现都将优于政府债券。
该银行在6月份的一份报告中说，到2024年，欧洲垃圾债券的超额回报率可能达到5%，而美国垃圾债券的超额回报率可能达到3.7%，而按照同样的标准，欧洲和美国高级别证券的超额回报率可能分别为2.7%和1.6%。
美国高收益债券发行人的指标好坏参半。包括Nelson Jantzen在内的摩根大通策略师在6月12日的一份报告中写道，公司在第一季度表现出广泛的恶化，利润率降至三年来的低点，尽管杠杆率远低于长期平均水平。
“在利差非常窄的这种环境下，我将寻找利差的地方是收益率曲线的前端，即较短期限的债券，”喜欢亚洲银行资本证券的晨光投资(M&G Investments)固定收益投资组合经理马文·邝(Marvin Kwong)说。
他补充称，"考虑到利差水平，在长债方面，鉴于波动性，我宁愿投机地持有公债或期货头寸"，以便从收益率下跌中获利。
Kwong预计，在经济普遍向好的情况下，美联储今年将降息一到两次，明年将降息三到四次。
Algebris Investments的投资组合经理加布里埃尔?福阿(Gabriele Foa)警告称，“基本面正在略微恶化，信贷息差处于绝对紧缩状态”。
“这已经是一个警钟，”他说。“我们有一些多头头寸，但总体而言，我们的信贷头寸是过去几年来最谨慎的。”
对于Kapstream Capital驻悉尼的基金经理波琳?克里斯托(Pauline Chrystal)来说，以美元计价的公司债券估值过低也令人担忧。她更青睐估值较低的澳大利亚信贷。
"信贷利差可能再收紧20或30个基点，我真的很难相信，"她说。“但如果势头非常强劲，你的每个同行都在持续投资信贷，你就不能光坐拥现金。——彭博社
×
