对于法国偶像来说，这不是一个美好的周末。
首先是英法混血歌手兼演员简·伯金的去世。如今，Guichard Perrachon SA可能落入外国人之手，知名商人让-查尔斯?纳乌里(Jean-Charles Naouri)即将失去对这家零售商的控制。
在竞争对手周日退出竞购后，捷克投资者丹尼尔?克列廷斯基(Daniel Kretinsky)似乎准备控制Casino，该公司拥有Monoprix和Franprix连锁店，这是在人们生活和工作场所附近销售食品和服装的领导者。
虽然这看起来像是Casino的最后一搏，但这并不是Naouri负债累累的复杂帝国的最后一搏。克列廷斯基必须完成这笔交易，更重要的是，重振这家净负债达60亿欧元(合67亿美元)的零售商。
克列廷斯基的提议看起来总是最具经济吸引力的。由电信亿万富翁Xavier Niel领导的竞争对手3F试图控制Casino，但只贡献了很少的股权——在9亿欧元的提议中只贡献了1.75亿欧元——而是更多地依赖对冲基金来支持其报价。
这或许是3F未能获得法国政府支持的原因之一，尽管它表示法国可能会出手救助卡西诺，并在就业问题上做出更明确的承诺。
加上上周发布的令人不快的盈利预警，以及支持3F收购的主要有担保债权人Attestor Capital转而支持克列廷斯基，3F别无选择，只能放弃收购。
不过，3F协议本来会对有担保债权人更友好。它只是提议将他们所持股份的一部分转换为股权，而在最初的克伦斯基提议中，所有股份都将被取消。
考虑到这一点，为了赢得有担保债权人的支持，克列廷斯基与马克·拉德雷特·德·拉卡里耶尔的菲马拉克公司合作，修改了他的提议，将13亿欧元的有担保债务转换为股权，而不是全部的15亿欧元，这样贷款方的损失就会减少。
Bryan Garnier & Co.的分析师克莱门特?杰内洛特(Clement Genelot)说，无论采取哪种方式，股东都将几乎一无所有，在资本重组后，股东持有的股份可能不到1%。
虽然克列廷斯基现在处于领先地位，但必须与卡西诺达成协议。它必须将该提议提交给法国法院，该法院正在监督与债权人就重组其资产负债表进行的谈判。
如果捷克投资者真的控制了这家零售商，那才是艰苦工作真正开始的地方。在上周的盈利预警中，卡西诺表示，预计全年利息、税项、折旧及摊销前的利润将低于3亿欧元，低于上月底商业计划中提出的4.4亿欧元，这突显了前景的挑战性。
虽然Monoprix和Franprix是优质资产，但法国零售行业竞争激烈，既有欧尚(Auchan SpA)和勒克莱尔(Leclerc SA)等重要的私营企业，也有许多特许经营运营商，这些运营商根据自己狭隘的财务议程做出决策，而不是代表以保护利润为目标的大公司。
鉴于卡西诺的资产可能投资不足，反映了该公司多年来负债累累的事实，克雷廷斯基的12亿欧元股权是否足以重振该公司，这是一个问号。据Genelot称，可能需要大约20亿至30亿欧元来扭转这家零售商的颓势。这可能意味着进一步的资产出售，包括在拉丁美洲的持股和在法国的剩余非核心资产。
还有一个问题是，在Naouri控制链上的下一家公司Rallye SA会发生什么，该公司拥有Casino 52%的股份。拉利也负债累累，并于2019年进入了保护程序，这给了它更多的时间来偿还借款。它必须在2025年根据该计划支付大笔款项。现在，该公司面临着另一个挑战，即其主要资产之一Casino的股票可能价值极低
虽然这看起来是Naouri的最后一次尝试，但克列廷斯基很快就会面临最大的风险。
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安德里亚·费尔斯特德是彭博社观点专栏作家，主要报道消费品和零售业。此前，她是英国《金融时报》的记者。
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