作者:Deepak Agrawal, Kotak共同基金债务首席信息官
宏观经济基调较上次政策有所改善。全球收益率下降，2024财年GDP增长率预计为7%，2024年4月至12月CPI通胀率预计为4.63%。部分市场预期印度央行将加速加息(将立场改为中性)，然而印度央行选择了守势，处于“观望”模式，保持利率不变，并维持退出宽松立场。我们认为，印度央行将从2024年4月的政策开始加速(将立场改为中性)。
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印度储备银行(RBI)货币政策委员会(MPC)在印度经济强劲增长的背景下举行了会议。这是24财年的第五次双月货币政策，一致决定将政策回购利率维持在6.50%不变，6名成员中有5人投票决定继续关注“退出宽松”。货币政策基本符合预期。自2022年5月以来，货币政策委员会累计加息250个基点，根据印度储备银行的说法，这一利率仍在影响经济。
货币政策委员会对国内增长前景持乐观态度。根据印度储备银行的说法，尽管全球经济显示出放缓的迹象(在不同地区和行业之间不均匀)，但印度经济仍然具有弹性，并显示出势头。印度24财年第二季度实际国内生产总值(GDP)同比增长7.6%，超出所有预期。
在农村需求好转、政府一般资本支出增加、银行和企业资产负债表健康、制造业活动加强、产能利用率高、私营部门资本支出复苏以及其他宏观基本面改善的背景下，24财年的实际GDP增长预测从6.5%大幅上调至7%，高于市场预期的约6.7%。
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印度储备银行将其24财年消费者价格指数(CPI)通胀预测维持在5.4%不变。预计2024年4月至12月CPI通胀率为4.63%，与预期基本一致。尽管核心通胀率一直呈下降趋势，CPI总体通胀率在过去几个月有所回落(10月份降至5%以下)，但由于食品价格的不确定性，特别是间歇性的蔬菜价格冲击和全球食糖价格的上涨，预计11月和12月CPI将再次上涨。因此，货币政策委员会的声明保留了对通胀趋势保持高度警惕的必要性，准备在必要时采取政策行动，以确保通胀长期保持在4%的目标水平，同时支持经济增长。
印度储备银行一直在积极管理流动性。截至12月1日，它及时将资产负债表规模从21财年的28.6%降至23财年的23.3%，并进一步降至今年的21.6%，走在了曲线的前面。印度央行在其声明中仍将重点放在流动性管理上。
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印度储备银行政策:达斯行长再次没有前瞻性指引，但线索仍然存在
在四年之后，系统流动性在9月份转为赤字模式，流动性赤字状况在10月和11月持续存在，紧缩程度高于上次政策的预期。到目前为止，这阻止了进行公开市场业务销售的需要。随着政府支出有望回升，流动性状况可能会有所缓解。与此同时，印度储备银行认识到过度紧缩的风险，并将在流动性管理方面保持灵活。
基于当前隔夜操作利率的实际政策利率接近2%，这是限制性的，因此有理由将货币政策委员会的立场改为中性。由于全球央行尚未转向，2024年4月至12月的经济增长率预计为6.5%，这给了印度央行继续保持同样立场的灵活性。
我们预计美联储仅在2024年第一季度才会转向。因此，我们认为印度央行可能会从2025财年初开始将立场改为中性。
由于该政策大体上符合预期，市场反应平平。10年期美国公债近期料在7.15- 7.30%区间交投。
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Deepak Agrawal是Kotak Mahindra资产管理公司的首席投资官(债务基金)。Deepak是商业研究生，特许账户和公司秘书。
