迈克·多兰
路透伦敦8月10日电- - -当四周只有蓝天的时候，就像市场经常出现的情况一样，或许是时候感到些许焦虑了。
这些天来，你几乎可以用任何一个宏观市场指标来衡量，结果似乎都出现了积极的变化——至少对于创纪录的股市来说是这样。今年第一季度，股市涨幅超过了10%，而投资者在一开始就感到非常焦虑和不安。
有人认为，美国股票价格昂贵，但并不极端，明年的盈利预期大幅上升至近14%。美国经济增长正在放缓，但今年的衰退似乎遥不可及。
随着有些棘手的通货膨胀再次消退，仍处于高位的利率将在夏季开始下降。股票、债券和外汇市场的隐含波动率指标异常低迷。
美国以外地区的情况可能不太乐观，但欧洲和日本的股市也比较便宜，而且这两个地区的经济增长谷底可能已经过去。欧洲利率甚至可能比美国利率更早开始下降。
此外，对许多人来说，过去18个月的大麻烦——股指上涨过度集中在少数几家科技巨头和人工智能注入的赢家手中——正开始解决，随着衰退担忧消退和降息临近，涨幅明显扩大。
基准的标准普尔500指数(S&P500)在短短5个月内就从去年10月债券相关震荡的低谷上涨了25%。
但该指数的等权重版本(修正了主要大型股的超额表现)同期跃升了23%，小盘股反弹了26%，以美元计算，日本和欧元区蓝筹股分别上涨了28%和25%。
从这些耀眼的涨幅来看，新年伊始的绝望情绪似乎已经完全停止了。
美国银行(Bank of America)最新的全球基金经理调查显示，股票配置处于两年高位，“风险偏好”指标达到2021年11月以来的最高水平。在去年11月之前，股市的净减持头寸已连续18个月出现——这是自2008/09年股市崩盘以来持续时间最长的一次低迷。
所有的怀疑者都变成了信徒吗?
在经历了18个月的惨淡表现后，熊市终于投降了吗?
如果是这样的话，它会让一些乐于与年初的悲观情绪抗争的资产管理公司感到不安——即使是那些基本上同意看涨观点的人。
瑞士资产管理公司宝盛(Julius Baer)的首席投资长Yves Bonzon表示，他开始动摇仍在增持的股票头寸，担心羊群效应、夏季股市需求的季节性低迷以及即将到来的美国大选的不确定性。
他表示:“在过去四周的大部分时间里，我们一直想减少保证金股票风险并进行对冲。”“到目前为止，我们还没有这么做，但如果你强迫我增持或减持股票，我会倾向于略微减持。”
他补充说:“从现在到11月，市场将进入一个盘整阶段——10-15%的回调可能随时发生，我认为这是健康的。”
“从定义上讲，冲击是不可能预见的(但)市场可能比自2020年新冠疫情以来的任何时候都更容易受到外部冲击。”
回到未来
奇怪的是，根据路透社的全球股市调查，标准普尔500指数从目前的水平回调10%只会让它大致回到去年11月的共识预测的2024年底的水平。
在上个月的调查中，2024年底的预测中值被大幅上调至5100,2025年底的预测中值为5300。
但大部分情况下我们已经做到了。
该怎么做——继续乘风破浪还是对冲一点赌注?
由于美国股市隐含的30日波动率仅较纪录低点高出3个点，可能会有一些用期权对冲股票投资组合的诱惑。
但许多资产管理公司转而使用超过5%的短期现金利率作为有效的对冲。
许多人现在同时增持股票和现金。
根据美国投资公司协会(Investment Company Institute)的数据，本月美国货币市场基金资产有史以来首次超过6万亿美元，几乎比一年前多出1万亿美元，几乎是疫情前水平的两倍。
这也是投资者不愿抛售股票的一个关键原因，除非宏观经济形势出现重大好转。
市场的假设是，在美联储最终开始削减短期利率之前，现金储备一直在那里——而期货市场预计6月份会出现这种情况。然后它开始流向债券或股票。
如果美联储在第二季度的宽松政策上犹豫不决，那么这个夏天可能会是一个坎坷的夏天。
然后，美国大选的不确定性将使任何反弹变得复杂——即使你认为，不管选举结果如何，看涨的经济背景将持续到2025年。
安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)的伊戈(Chris Iggo)指出，美国总统大选年的平均回报率一直在11%左右。这就是它在2024年已经做到的。
但他写道:“如果我们现在处于良性增长周期，那么金融市场回报可能更接近长期平均水平。”这意味着债券的收益率略高于近年来，而股票的收益率略低于去年。但总体来说还是不错的。”
也许是同时看多和看空。
本文仅代表路透社专栏作家作者的观点。
