【编者按】在当今资本市场，一场静默的变革正在上演：上市公司数量持续萎缩，私募市场却逆势扩张，成为高净值投资者追逐多元化的新战场。当公募与私募的边界日益模糊，机遇与风险的天平将如何倾斜？本文深度解析全球顶级投资领袖在CNBC年度峰会上的思想碰撞——从AI浪潮中的公私市场博弈，到IPO市场的困局与曙光，再到散户投资者如何驾驭另类投资浪潮。无论你是机构舵手还是独立投资人，这些穿透市场迷雾的见解，都将为你重新绘制资产配置的地图。
上市公司数量持续萎缩，正驱使投资者转向私募市场寻求多元化配置。但随着公开市场与私募市场的界限日益模糊，潜在收益真的能覆盖风险吗？
上月CNBC第十五届"传递阿尔法"投资峰会汇聚了投资界顶尖人物，共同探讨另类投资领域的关键议题。
以下是我们与通用大西洋董事长兼CEO比尔·福特、Coatue Management创始人兼投资组合经理菲利普·拉丰、阿瑞斯管理联合创始人兼CEO迈克尔·阿鲁盖蒂，以及摩根大通资产与财富管理CEO玛丽·埃尔多斯的对话精华。内容经过精简编辑。
福特：我坚信当前推动AI变革的主力是大型上市科技公司，老牌企业拥有独特优势。如果你不理解甲骨文、谷歌、微软在做什么，就根本不可能在私募市场做出明智投资决策。即使我们不直接投资公开市场，也必须密切关注它们的动向，并将其融入我们的决策体系。
拉丰：我们的投资覆盖种子期到上市全阶段。看似我们兼具公私市场认知优势，但两者的投资逻辑实则截然不同。
公开市场投资不仅要看好未来，更要判断预期是否已充分定价。就像甲骨文股价从50美元涨到350美元时，利好可能早已兑现。而私募投资周期更长，需要更精准的判断力和耐心。你必须深度参与被投企业，全力支持创始人或CEO。
若能兼顾两者固然好，但这确实是两种不同的能力。有时我宁愿专注一端，有时又庆幸能横跨两个战场。
福特：私募投资的妙处在于……科技周期往往需要更长时间来演绎。作为私募投资者，5-7年的投资期限让你能更从容地把握周期节奏。
公开市场有时对短期业绩要求更为严苛。
拉丰：我个人认为IPO市场已彻底失灵——二三十年前IPO数量远超今日，如今几乎寥寥无几。今年初我们讨论时，IPO市场几乎停滞。这不是好趋势，因为散户参与IPO及后续交易，远比参与上市前融资更容易。我觉得这有点不公平。
我相信修复将更多来自市场竞争而非监管行动。当私募资产通证化时，其本质已接近上市——你可以溢价或折价交易通证价格。这些通证化实践本质上正在使私募资产公开化。或许有一天，所有资产都将公开可交易。
福特：我对IPO市场更乐观些。过去三年多私募市场退出渠道受阻，部分源于监管，部分源于菲利普谈到的趋势。但今年我们已看到IPO市场复苏的萌芽，可惜政府停摆打断了这股势头。
许多优质公司已备案准备在第四季度上市，本可为2026年积累动能，现在却遭遇挫折。
我相信2026年将回暖。虽然天平可能倾向私募，但公开市场投资者依然渴望优质公司上市。
阿鲁盖蒂：谈及散户接触投资产品时……必须聚焦受托责任，确保他们理解所购产品。同时我认为，我们常低估普通投资者的智慧。作为资本市场从业者，我认为任何能帮助个人投资者通过财富积累和退休规划获得优质产品的举措都值得肯定。
只要结构合理且获得专业指导，散户完全应该接触机构级产品。我们的合作不仅关乎产品本身，更包括顾问培训、终端客户教育及风险认知。当另类投资与传统60/40组合融合时，将创造惊人效果——这正是散户增配另类资产的动力，因为它在多数组合中能带来更优回报。
埃尔多斯：这正是当前政府修订相关法规的原因——让401(k)账户和未来儿童"投资美国"账户都能配置这类资产，使投资者能触及美国99%的非上市公司。凭什么只有机构能投资非公开资产？非上市企业无需支付公开市场溢价，这里蕴藏巨大价值。
如何在风险可控前提下开放准入？对全球绝大多数投资者而言，只要风控得当，就不应局限于纯公开市场组合，而应建立公私联动的连续投资谱系。关键是通过合理配置规模、严格风控，让所有人都有机会投资这些企业。
阿鲁盖蒂：突破点在于穿越周期……半流动性结构让你能长期持有资产，捕捉完整价值创造。讽刺的是，当市场波动或下行时，你很难按理想价格获得流动性。机构投资者早已深谙此道。
散户世代被灌输"保持流动性，逆境时可抛售"的理念。结果他们往往抛售能卖的资产，而非该卖的资产。如今市场正在优化资产持有结构——通过制度设计抑制非理性行为，因为人们更深刻理解流动性取舍与回报的平衡。
埃尔多斯：长青基金、间隔期基金等精密工具让我们能长期持有资产。我们刚讨论某些共享资产时就在想："如果我的私募组合有期限，而资产未上市，为何每5-7年就要转售给他人？若我想永久持有增值资产，何必受制于基金到期日的强制估值？"
这一切正推动更多此类资产进入投资组合。只要配置规模得当，将为美国乃至全球投资者创造绝佳机遇——关键是把握自己能够承担的机会。
