【编者按】在全球化浪潮与地缘政治冲突交织的当下，各国养老基金正面临前所未有的考验。近日，泰国规模达880亿美元的养老基金因中东冲突引发市场震荡，暴露出投资结构单一、治理机制僵化等深层危机。两位基金高管直言，若不大刀阔斧推动改革，泰国养老体系或将难以应对人口老龄化与全球经济波动的双重冲击。他山之石可以攻玉——日本、韩国、马来西亚的改革经验，能否为泰国照亮前路？这场关乎2500万民众养老钱袋子的变革，折射的不仅是投资策略的调整，更是国家治理现代化的缩影。以下为深度解析：
曼谷，18日讯——泰国8800亿美元养老基金亟需改革治理模式并推动投资多元化！该基金两位高管近日向路透社透露，此前中东冲突引发的市场抛售潮已敲响巨额亏损风险的警钟。
作为泰国最大的国有基金，由社会保障办公室管理的这笔资金维系着约2500万泰国人的医疗、失业救济和养老金命脉。
社会保障办公室董事会成员苏斯塔伦·塔玛布萨迪指出，3月9日，该基金的风险价值指标——即投资组合可承受最大亏损风险的衡量标准——已突破8%的阈值，主因是泰国股市的风险敞口过大。
自美国-以色列对伊朗开战以来，恐慌性抛售导致泰国基准股指急剧下挫。3月4日单日暴跌8%，更是触发自新冠疫情以来的首次市场熔断。
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“这是两年来首次出现冲击超出风险价值限额的情况，”苏斯塔伦解释道。他提到的内部模型会综合多重因素评估波动性并监控风险边界。
截至去年12月，泰国股票仅占该基金投资组合的7%，其资产仍高度集中于政府及国有企业债券等低风险领域。数据显示，基金69%的资产属于低风险投资。
结构性沉疴与改革呼声
基金投资委员会另一成员潘提拉·“佩奇”·维加拉直指长期存在的结构性问题，包括投资品类局限与官僚化决策机制。
“我们基本停留在马来西亚养老基金十年前的水平，”潘提拉坦言，并指出日本、韩国、马来西亚等国早已推行泰国尚未跟进的改革措施。
她强调，基金部分投资回报率过低，甚至难以称之为有效投资。面对全球预期震荡与人口老龄化压力，基金必须追求更高收益。
“若能解决现有问题，我们有望成为亚洲下一个马来西亚或韩国式的养老基金，”潘提拉以其他国家专业管理、独立运作的基金为例说明改革前景。
这位高盛前执行董事曾表示，基金目标是将低风险资产配置从超70%降至60%，同时将高风险投资提升至40%，包括向私募股权、私募信贷和对冲基金等全球私募资产投入1160亿美元。
为应对老龄化社会带来的资金需求激增，基金计划在2027年前实现50-50的均衡投资组合。然而改革进程缓慢，目前低风险资产占比仍高达69%。
多元化布局迫在眉睫
潘提拉指出，基金资产过度集中于泰国本土，导致其极易受国内市场波动影响。
目前约40%资金投向海外市场，60%配置于包括银行储蓄在内的国内资产。
“即便泰国市场表现良好，其收益仍往往落后于全球资产，”她分析道，“缺乏更广泛的全球布局，使我们错失其他养老基金把握的机遇。”
潘提拉以韩国国民年金基金为例，该基金因广泛配置国际资产，在2025年实现了18.82%的投资回报。
苏斯塔伦补充说，基金作为劳工部下属政府机构的体制，也限制了其应对中东冲突等全球突发危机的敏捷性。
“其他养老基金通常会向公众说明如何管理市场波动，”他表示，“但我们的体系相对封闭，缺乏灵活性与透明度。”
社会保障办公室则为基金管理辩护，称其财务状况依然稳健。发言人尼亚达·塞尼马诺迈表示，办公室具备合理灵活度，并能以竞争性薪酬聘请专业人士。
与此同时，改革倡导者坚持认为，独立专业的治理对长期可持续性至关重要，部分人士呼吁加强透明化与监督机制。
他们提议进行结构性改革，例如增加参保工人在基金董事会的代表权，并将管理权移交专业基金经理组成的独立机构，以提升投资回报。
“现行体制不仅难以应对全球危机中的风险管理，更阻碍基金充分利用机遇性投资，”潘提拉一语道破关键症结。
