随着7月份CPI涨幅放缓至2.5%，加拿大央行(Bank of Canada)周三宣布的降息没有人感到意外。
考虑到央行声明的温和基调，我们有理由预计，在今年年底之前，至少还会有一次、可能还有两次25个基点的降息(一个基点等于百分之一百分点)。
此次降息扩大了加拿大央行隔夜利率目标与美联储联邦基金利率区间上限之间的差距，从5月底的50个基点扩大至1.25%。
这种差距是否会让加拿大央行(Bank of Canada)感到担忧——或许会导致它即使有意也不会再次下调隔夜利率?我们认为答案是否定的，原因如下。
首先，美联储现在准备开始自己的降息周期。在怀俄明州杰克逊霍尔的一次演讲中。8月23日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示:
“现在是政策调整的时候了。“未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡……随着政策约束的适当回落，有充分理由认为，经济将回到2%的通胀水平，同时保持强劲的劳动力市场。”目前的政策利率水平为我们提供了足够的空间来应对可能面临的任何风险，包括劳动力市场状况不受欢迎的进一步走弱的风险。”
美联储可能会以与加拿大央行相同的速度降息，甚至更快。9月份降息50个基点，尽管可能性不大，但也并非不可能。
其次，两种政策利率差异的后果不太可能是严重的，而且现在可能没有过去那么严重。
两种政策利率之间利差扩大的一个可能危险是美元可能贬值。贬值将意味着进口最终产品和中间产品的价格上涨，从而直接或间接地加剧通胀。由于服务业在消费者价格指数中的重要性日益增加，现在这种风险可能比几年前要低。服务在很大程度上属于非贸易商品，因此不受汇率贬值的影响。
此外，尽管加拿大央行在7月24日的上一次声明与最新声明之间相差了整整一个百分点，但加元实际上还是升值了近3%。原因很复杂(任何汇率变动都是如此)，但部分原因可以用加拿大较低的通胀来解释。通货膨胀使货币贬值，因此美国相对于加拿大的通货膨胀使加元升值。
考虑到这些因素，灵活汇率制度的全部意义在于允许中央银行实行自主的货币政策，包括允许国内外利率偏离。事实上，灵活的汇率起到了减震器的作用。
撇开上个月不谈，如果我们看看2024年的前六个月，加元基本上是贬值的。这在很大程度上发生在加拿大利率开始偏离美国利率之前。加元贬值的原因是什么?美国经济放缓可能包括美国对加拿大商品的需求下降——我们掌握的2024年第一季度数据支持这一观点。对加拿大商品的需求减少意味着对加元的需求减少。
结果，加元贬值，使加拿大商品更便宜，并导致美国需求反弹。这种稳定效应使得在这种情况下任何纠正性货币政策都是不必要的。
美国的情况只是加拿大央行在制定货币政策时需要不断评估的众多变量之一。目前整体通胀率为2.5%，实际政策利率(央行政策利率与通胀率之差)为1.75%。尽管英国央行将隔夜拆借利率从峰值水平下调了75个基点，但实际利率实际上高于一年前的2023年9月，当时的利率为1.2%。换句话说，尽管央行降息，但货币政策已变得更加严格。随着国内失业率的上升和经济增长的疲软，无论美联储做什么，都应该会有更多的降息。
