心理学家有时会警告焦虑和抑郁的客户，要注意灾难化的危险——专注于可能出现的最坏结果，夸大严重但不太可能出现的风险，而不是理性地评估所有结果。同样的建议对大宗商品市场的分析师和投资者也很有用，在大宗商品市场，明智的预测和决策应该基于对全部结果分布的准确估计，而不仅仅是其中的一个部分。
极端事件或一系列日益严重的后果会形成有趣的叙述和好的标题，使它们受到争夺注意力的评论员和作家的欢迎。作为一名年轻的分析师，一位资深交易员建议我确保我的预测总是远远超出共识，以确保它们得到最多的关注。
他表示，成功的非共识预测将被铭记，并树立声誉;失败会被悄悄遗忘。从愤世嫉俗的营销角度来看，他是对的。但从分析的角度来看，把注意力集中在高影响的低频尾部风险上是错误的，这会损害其他不那么极端但更有可能发生的情况，因为它会导致代价高昂的错误。
在电力行业，应急计划包括百年一遇的太阳日冕物质抛射(CME)直接射向地球，导致严重的地磁风暴和损坏主要变压器的风险。
1859年，一场特别严重的地磁风暴被称为卡灵顿事件，对新生的电报业造成了广泛的破坏（“大极光风暴的持续时间和范围”，Green和Boardsen， 2006）。如果2024年发生类似的风暴，对输电网和难以更换的大型变压器的破坏可能会导致停电数月，并对目前完全依赖电力的经济造成严重破坏。
因此，应急计划人员考虑到另一次卡灵顿事件带来的威胁是正确的，但极端的冷热天气、设备故障、计算机故障和控制室错误构成了更大的日常风险。2003年，美国东北部和邻近的加拿大地区发生了连锁停电，造成停电的原因无非是几棵杂草丛生的树木、一台故障的计算机和控制室操作不当。
卡灵顿事件的应急计划在智力上是迷人的。但可靠性规划和操作程序必须考虑到所有的情况，而不仅仅是最极端的情况。对每年一次或每10年发生一次的常规情况进行规划，解释了为什么在北美和欧洲，即使在天气异常寒冷或炎热的时期，大规模停电也相对罕见。
在石油市场，关注整体分布风险，而不仅仅是极端尾部风险，有助于解释为什么在中东冲突蔓延的情况下，油价仍在下跌。
以色列和哈马斯之间的武装冲突已经转移到黎巴嫩的真主党、也门的胡塞武装、伊朗、英国和美国的军事行动中。战斗已经扰乱了航运，一些集装箱船、散货船和油气油轮从红海南部和亚丁湾改道，绕道好望角。
石油和外交分析人士警告称，局势可能升级，影响到更关键的霍尔木兹海峡航道，以及波斯湾周边石油和天然气生产国的出口。英国和美国政府将油价上涨的威胁作为对也门胡塞武装采取军事行动的理由之一。
很容易构建这样的场景:一个单一的事件或误判，通过意外升级，导致美国及其盟友与伊朗及其盟友之间的全面对抗。自1996年我开始从事分析师工作以来，霍尔木兹海峡的石油流动受到威胁的升级情景一直是家常便饭。
然而，到目前为止，即使冲突加剧，石油和价格也有所下跌。自2023年9月至10月以来，近月布伦特原油价格每桶下跌11-15美元（14% -16%），而欧洲天然气价格每兆瓦时下跌5-16欧元（5.43 - 17.36美元）（14% -33%）。
多数交易员得出的结论是，意外升级导致重大对抗、中断对欧洲或亚洲的油气供应的风险仍然相对较低。在大多数情况下，即使最初的事件是计划外的，当一个或多个相关国家的领导人出于国内或国际原因决定这是他们的最佳选择时，事态就会升级。
在这种情况下，伊朗和真主党、英国和美国的政策制定者都表示希望避免局势升级。高层领导人仍有可能被拖入一场他们一直努力避免的冲突，但这种可能性仍低于遏制冲突或缓和冲突的可能性。
胡塞对航运的袭击仍然是一个不可预测的因素，但随着时间的推移，英国和美国军队对发射场和其他基础设施的空袭可能会压制住它。海军护航队可以保护途经亚丁湾和红海南部的商船，在好望角周围也可以选择其他路线，尽管所有这些选择对托运人和巡逻人员来说都是昂贵的。
更长的航程将占用更多的海上库存，增加中东、亚洲和欧洲之间的航运需求和成本，但不会阻止石油、天然气和集装箱的流动。减震器
有很多减震器可以减弱中东有限冲突造成的任何短期中断的影响。截至11月底，发达经济体的商业原油和燃料库存接近10年来的季节性平均水平。
由于过去18个月宣布减产，沙特阿拉伯及其OPEC盟友每天拥有超过400万桶的闲置产能。美国页岩油生产商以及巴西和圭亚那非欧佩克非页岩油生产商的原油产量预计将覆盖2024年的大部分消费增长。
预计在2024年和2025年，全球石油消费量的增长将低于1.5%，与长期平均水平一致，这对生产商来说应该很容易满足。因此，布伦特原油1月份的平均价格为每桶78美元，低于本世纪初以来89美元的平均水平(如果考虑到通胀因素)。
交易员们并没有忽视可能扰乱石油生产、出口和油轮运输的灾难性升级的风险，但他们将其视为一种不太可能发生的尾部风险。他们更关注的是持续的通胀、利率和疲弱的经济增长所带来的常规风险，以及充足的库存和充足的闲置产能所提供的缓冲。
目前，这些被视为概率分布中心的主导情景，并推动油价上涨。除非事态升级的可能性显著增加，否则价格可能会保持在当前水平附近。约翰·肯普是路透社的市场分析师。所表达的观点是他自己的。关注他在X https://twitter.com/JKempEnergy上的评论
(1美元=0.9214欧元)(编辑:Barbara Lewis)
