前桥水管理公司(Bridgewater Associates LP)高管艾略特(Bob Elliott)计划推出采用对冲基金策略的交易所交易基金(etf)，这一计划加剧了有关散户投资者是否应该有机会使用这类投资方式的争论。
答案大致是肯定的，不过主要是针对那些了解这些策略如何在更广泛的投资组合中发挥作用的投资者。第二个问题是，这种复杂的主动管理是属于ETF形式，还是属于开放式公共共同基金。为了更好地理解这些争论，我们需要深入了解一下历史。公共开放式共同基金是由美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)在20世纪40年代创立的，该委员会禁止或不鼓励杠杆、衍生品和集中持仓，因此几乎不可能击败市场。更重要的是，它禁止收取业绩费。其结果是管理费过高，回报率一直落后于市场。帮助投资者的两种公共共同基金——指数基金和货币市场基金——最初受到证交会的抵制。
这些缺点促使富有的投资者进入私募基金。这些基金最终被命名为“对冲基金”，尽管并非所有基金都对冲，但它们靠业绩费而不是管理费为生，因此优先考虑回报而不是销售。事实上，许多最成功的公司都不向外部投资者开放，只为了创始人和员工的利益而运营。
交易所交易基金(etf)是SEC的另一个创举，旨在保护市场，而非服务投资者。1987年股市崩盘的一个主要问题是，像标准普尔500指数这样的篮子交易的人使用的期货与个人股票交易在不同的系统和城市结算。美国证券交易委员会希望一篮子股票与标的证券在同一市场结算。
20世纪的规则很明确。公共共同基金采用传统的只做多策略，主要是挑选要购买的股票或债券。对冲基金可以执行任何策略，但不能做广告，也不能卖给少数富有的投资者。etf是面向交易员的被动股票篮子。
在21世纪，这些界限变得模糊了。针对公共共同基金的规定已经放宽，可以提供许多传统对冲基金策略，如风险平价、管理期货、全球宏观、合并套利和多空股票。etf已经从被动的篮子扩大到最积极和最复杂的策略，并向长期投资者和交易员推销。对冲基金越来越依赖机构投资者——养老基金、捐赠基金和主权财富基金——而非富有的个人。
毫无疑问，对冲基金策略可以帮助个人投资者——尽管大多数人是否明智地使用它们是另一个问题。风险平价等一些策略旨在提供像标准普尔500指数基金那样的长期市场敞口，但由于更加多样化，风险/回报比率更高。这些基金通常优于股票和债券指数基金的组合。
并购套利和全球宏观等其他策略旨在提供与股票和债券几乎没有关联的回报提升。由于少量的分配几乎不会给股票/债券投资组合增加风险，任何高于无风险利率的回报都有助于投资组合。最后，一些策略通过投资非传统资产类别(如管理期货)来实现多元化。
考虑到至少一些对冲基金策略可以帮助至少一些散户投资者，下一个问题是，公共共同基金还是ETF形式更优。这两种产品的相似之处多于不同之处，许多基金同时提供两种包装。这种选择涉及多个因素，但在较高水平上，etf对相对被动的篮子的长期持有者更有意义。
ETF投资者在交易时要支付买卖价差，有时还要支付佣金。如果这只是每10年左右一次，那么成本就很小。无负荷公共共同基金通常可以免费买卖，但投资者的进出会拖累业绩。从长期来看，这些成本通常大于etf的进出成本。在应税账户中持有的etf也可能有税收优惠，对于相对被动的etf的长期持有者来说，这些优惠最大。
因此，针对买入并持有投资者的相对被动的对冲基金策略显然属于ETF形式。
矛盾的是，etf也适合活跃的交易者，因为它们可以在市场开放的任何时候买卖。共同基金的交易通常限于每天一次，许多基金对活跃交易进行处罚。然而，积极策略的积极交易不是零售游戏。今天交易标准普尔500指数是一回事，而在你不知情的情况下，对组成同时发生变化的投资组合进行短期押注则完全是另一回事。
因此，对于散户投资者来说，将对冲基金策略的ETF版本作为他们希望的永久投资组合组成部分似乎是明智的——要么是风险平价等核心多头持股，要么是管理期货等多元化投资工具。持续持有的激进策略，比如杠杆etf，对交易员来说也有意义，但对长期投资者来说就没有意义了。
大多数散户投资者可以很好地将低费用、高度多样化的股票指数共同基金(如标准普尔500基金)与货币市场基金(无论是公共共同基金还是ETF)结合起来。他们可以做得更好——尽管要付出更高的成本和更多的努力——通过一些传统的对冲基金策略来实现多元化。然而，对于采用主动交易对冲基金策略的etf，频繁交易者可能弊大于利。更多来自彭博观点:
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亚伦·布朗是AQR资本管理公司的前董事总经理和金融市场研究主管。他是《华尔街的扑克脸》一书的作者。他也是一名活跃的加密投资者，并与加密公司有风险资本投资和咨询关系。
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