【编者按】在资本市场的暗流涌动中，一场价值重估的博弈正在上演。当全球工程建设巨头福陆集团手握价值43亿美元的核能黑马NuScale股权，其股价却深陷价值洼地，这柄达摩克利斯之剑终于引来了华尔街之狼的瞩目。知名激进投资者Starboard Value以精准刀法见长，此次携5%股权入场，直指集团核心矛盾——被埋没的核能资产正吞噬着母公司的估值光环。纵观福陆三年涅槃之路：从巨额亏损中转型低风险项目，在EPCM领域与柏克德形成双寡头格局，更借数据中心爆发东风抢占核能赛道。这场资本运作的背后，既是Starboard与老搭档Constable的再度携手，更暗合全球能源变革的时代脉搏。当隐藏的宝石即将破土，资本市场会否迎来又一场价值回归的盛宴？
主营业务：这家控股公司提供工程、采购、施工、预制模块化和项目管理服务，业务版图覆盖能源解决方案、城市解决方案和政府解决方案三大板块。能源板块为传统油气市场提供EPC总承包服务，贯穿能源生产、燃料化工、液化天然气及电力领域；城市板块面向高端技术制造、生命科学、矿业冶金及基础设施行业提供EPC及项目管理服务；政府板块则为美国能源部、国防部、联邦应急管理局等机构提供高端技术解决方案，同时服务商业核能客户。
市值：78.9亿美元（每股48.79美元）
福陆年内股价表现
持股比例：近5%
持仓成本：未披露
资本猎手档案：这位战绩彪炳的激进投资者最擅长帮助企业提升运营效率与利润率。其历史上18次出击工业企业的战役中，平均收益率高达50.55%，同期罗素2000指数涨幅仅11.73%。纵观其162次主动投资记录，平均21.13%的收益率始终碾压大盘表现。
10月21日，Starboard亮出底牌：斥资重仓福陆集团，剑指其持有的NuScale电力公司39%股权——这笔价值超43亿美元的战略资产，竟占据福陆总市值的六成以上！资本猎手明确要求通过分拆等方式释放这颗蒙尘明珠的价值。
身处EPCM（工程采购施工管理）红海战场，福陆曾深陷行业恶性竞争泥潭。为追逐规模扩张，公司大量承接高风险总价合同，导致利润稀薄、成本失控，2020年3月股价一度跌破4美元生死线。
转机出现在2021年新CEO戴维·康斯特布尔上任后。这位掌舵人果断转向低风险成本补偿项目，使该类业务占比从45%飙升至80%，问题项目规模从18亿美元锐减至5.58亿美元。更令人惊叹的是，在城市解决方案领域开辟第二战场，该板块业务占比从2021财年的37%跃升至73%。
当众多竞争对手被迫离场，福陆与柏克德共同形成全球EPCM双寡头格局。此刻恰逢建筑市场规模突破9180亿美元，公司EBITDA实现14%的年复合增长，分析师预测未来四年仍将保持9%增速。
但资本市场给出的估值却充满矛盾：按2027年预期EBITDA计算，福陆企业价值倍数为8.9倍，既低于EPCM同行的13倍，又高于传统建筑企业的6倍。这一定价迷雾的背后，正是其对NuScale的战略投资——
十余年前3000万美元的慧眼投资，如今已增值至43亿美元（税后34亿美元），相当于福陆企业价值的半壁江山。若剔除这笔隐藏资产，福陆核心业务估值将被压缩至33亿美元，估值倍数骤降至4.6倍，较行业平均水平折价高达50%！
Starboard提出多重解套方案：通过二级市场减持、换股要约或强制可转换债券等方式变现，所得资金可用于大规模股份回购；亦或实施免税分拆，让股东自主决定是否继续持有NuScale这颗核能新星。
值得注意的是，这已是Starboard与康斯特布尔的二度联手。2019年该基金操盘AECOM改制时，就曾与当时担任高管的康斯特布尔建立默契。这场资本运作的终局，或将成为Starboard猎手生涯的又一座里程碑。
