nclick="xtip.photoApp('jzpic',{index:'1'})" data-xphoto="jzpic" src="http://www.wetsq.com/zb_users/upload/2025/09/gdn05h1c2mm.jpg" title="决定成败的预算案：斯塔默政府生死一线 第1张" alt="决定成败的预算案：斯塔默政府生死一线 第1张">
编者按：英国财政大臣雷切尔·里夫斯正面临一场严峻的财政风暴！在她紧锣密鼓筹备11月26日第二份预算案之际，国债收益率持续飙升，市场对政府偿债能力的信任持续崩塌。这场危机背后，既有疫情期间疯狂印钞的恶果，也有央行激进量化紧缩的副作用。更棘手的是，养老金改革导致长期国债需求萎缩，而通胀阴影始终挥之不去。面对仅剩99亿英镑的微薄财政空间，里夫斯要么冒险突破竞选承诺实施紧缩，要么眼睁睁看着市场信心崩塌——这场豪赌将决定英国经济的命运，更将左右下一届大选的走向！
财政大臣雷切尔·里夫斯正在为其11月26日发布的第二份预算案焦头烂额——警告信号已全面亮起！由于市场对其平衡收支的能力失去信心，国债收益率持续攀升。无论实际掌权的是里夫斯还是达伦·琼斯，未来数周他们都将被收益率走势死死牵制。当预算责任办公室（OBR）最终确定预算预测时，国债收益率水平或将直接决定本届政府的存亡。
据悉，政府最初计划更早发布预算案，但最终决定尽可能推迟，指望能在此期间等到收益率回落。今天财政部甚至可能放出安抚市场的风声，试图实现这一目标。
但这场危机不能全怪里夫斯。央行同样难辞其咎——疫情期间为支撑大规模政府支出，英国央行印了数千亿英镑，同时将利率维持在近零水平，最终导致通胀飙升至11%。即便现在，通胀率仍维持在央行目标2%的近两倍水平，预计还将攀升至4%。这两大因素叠加，迫使里夫斯必须通过征税来填补巨额债务窟窿。
而央行通过量化紧缩（QT）收回流动性的操作，反而让财政大臣的处境雪上加霜。由于养老金架构改革导致长期国债需求萎缩，央行却在此时持续抛售长期债券。大型机构投资者不愿接盘，进一步推高收益率。本月底货币政策委员会开会时，里夫斯必将祈祷他们至少放缓长期债券的抛售速度。
长期国债收益率暴涨暴露了投资者的深层恐惧：他们担心通胀将持续高企，而政府根本没有控制财政支出的意愿。虽然30年期收益率创新高是对经济未来的严重预警，但由于债务管理办公室（DMO）目前主要发行短期国债，这对两个月后预算案中的赤字规模计算影响相对有限。
但致命的是，今年一直相对平稳的10年期国债收益率已回升至1月水平。仅此一项就足以吞噬她99亿英镑的微薄财政空间——这还没算上斯塔默在福利削减和养老金冬季补贴政策上的反复横跳。虽然30年期收益率不会直接计入OBR测算，但却是整体利率走势的风向标。
现在最残酷的现实是：即便托斯滕·贝尔能通过增税勉强填补赤字，市场仍然认为远远不够！若收益率随着通胀恐惧和三重锁机制持续上升，这点财政空间将瞬间蒸发。届时她将被迫打破竞选承诺实施紧缩，但唯有通过更激进的预算方案重建财政缓冲，才能重新赢得市场信任，并为下届大选积蓄弹药——这位财政大臣，敢赌这一把吗？
