【编者按】英国财政大臣雷切尔·里夫斯正面临职业生涯最严峻的考验！11月26日秋季预算案倒计时之际，这位女财相被迫在选民期待、市场信心与财政窟窿间走钢丝。面对高达500亿英镑的资金缺口，她要么挥刀砍向公共开支激怒左翼同僚，要么违背"不增税"竞选承诺引爆民怨，甚至可能动摇自己立下的"铁律"财政规则。更棘手的是，债市虎视眈眈——任何政策摇摆都可能引发金边债券收益率飙升，让本已脆弱的英国经济雪上加霜。这场预算案早已超越普通财政规划，俨然成为考验英国经济命运的关键战役！
英国财政大臣雷切尔·里夫斯正在走钢丝——随着关键秋季预算案临近，她面临三重压力：安抚选民、稳固公共财政，还要让金融市场相信她的政策可靠。
由于她自我设定的财政规则（最近几周她反复强调这些规则），里夫斯不得不紧急寻找策略，以便在11月26日提交预算时填补公共财政中数十亿英镑的窟窿。
这意味着要么大幅削减开支，要么违背不提高某些税收的竞选承诺——或者双管齐下。
CNBC梳理了当前可能的选择。
据当地媒体最新报道，财政大臣一直在考虑多种充实公共财政的方式，包括征收股息税、削减薪资牺牲计划的税收优惠，以及对某些行业加征更高税费。
任何增税举措都将不得人心。
YouGov九月份对6500多名英国人的调查显示，近三分之一成年人认为里夫斯应避免在预算中增税，即使这意味着要削减开支或增加借贷。另一项针对3980名英国成年人的民调显示，超半数受访者认为里夫斯应当优先遵守政府不增税的承诺，而非坚持不扩大借贷的保证。
但金融市场部分参与者乐见增税。上周五，由于报道称里夫斯将撤销原计划纳入预算的个人所得税上调，国债遭遇抛售。
“这份声明如何能在削减开支、增加税负以取悦债券投资者的同时促进增长？”BRI财富管理投资总监托尼·梅多斯当时对CNBC发出质疑。
专栏：英国政府的字母税制探戈：从U型转向到W型转向再到空心圈套
霸菱全球主权债务与货币董事总经理布莱恩·曼格维罗向CNBC透露，其团队预计里夫斯将在本月晚些时候的预算中宣布某种形式的增税——他认为这对英国国债（即金边债券）是利好消息。
随着劳动力市场松动、工资增长放缓、通胀见顶预期增强以及英国央行持续降息至2026年的假设，霸菱对金边债券持建设性立场。
“负责任的财政预算将是额外助力，”曼格维罗在邮件中表示。尽管他主张英国税负可能升至新纪录，但预计金融市场将成为新增税收的受益者。
“鉴于政府的促增长议程，我们预期额外收入将导向投资领域，”他补充道，“这有望在中长期提升英国生产率。”
管理景顺战术债券基金的斯图尔特·爱德华兹同样认为，里夫斯将在11月26日提交“市场友好型”预算。
“在英国，各项条件正汇聚成更有利于债券的环境，”爱德华兹在近期固收圆桌会议上指出，英国政府与财政当局现已“认清形势”，必须对公共财政“保持理性”。
“他们没有任性妄为的余地，”爱德华兹强调。
自前首相特拉斯2022年9月发布迷你预算以来，英国国债市场持续遭受间歇性波动与不确定性冲击。“国债市场一直起伏不定，”爱德华兹坦言，“但金边债券蕴含价值，其内嵌的风险溢价相当可观。”
接受CNBC采访的多位债券投资者表示，希望看到里夫斯结合增税与减支来遏制不断膨胀的公共赤字。
“国债市场需要看到真正的财政整顿，且实施方式不损害增长。这需要艰难平衡，”伦敦CG资产管理组合经理艾玛·莫里亚蒂指出。
她表示部分措施需通过全面增税立即生效，但关键在于配合“实质性”支出削减。
秋季预算案出台之际，里夫斯正试图填补估计高达500亿英镑（约656亿美元）的财政黑洞。
过度削减开支也难以赢得执政党工党内左翼议员的支持——今夏这些议员反抗里夫斯削减福利开支的尝试，导致其改革方案被迫稀释。
“完全通过征税填补当前规模的黑洞，可能长期拖累经济增长——不仅因直接冲击可支配收入，更因对家庭储蓄率与私人投资水平的潜在影响，这两大问题在英国积弊已久，”莫里亚蒂分析道。
“国债市场已消化大量利好，”她补充说，并指出过去一个月各期限国债收益率急剧下降。“这主要受美国债市积极情绪驱动，部分也源于市场对[里夫斯]采取实质行动改善公共财政的预期升温。因此，市场的高期望很可能落空。”
尽管如此，霸菱的曼格维罗认为市场在这方面恐将失望。“考虑到政治敏感性，我们不预期财政大臣会宣布大幅削减开支。”
里夫斯的另一个选项是打破自己立下的财政规则——即政府日常开支必须由税收而非借款支撑，且公共债务占经济产出比例需在2029-30年前下降。
但这似乎不太可能，上周她出人意料地在预算前演讲中重申对这些规则的承诺“坚如钢铁”。
偏离自设规则很可能震动影响力巨大的债券市场——当里夫斯控制英国财政的承诺受到质疑时，市场已作出负面反应。
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今年早些时候，关于里夫斯政府任职前景的质疑曾推高国债收益率，而周二因首相斯塔默领导地位受威胁的传闻，收益率再度小幅攀升。
安联贸易高级经济学家达梅向CNBC表示，任何偏离财政规则的行为都可能震动国债市场。
“如果...财政大臣意外决定压缩财政规则下的预算空间，或修改财政规则——这可能被视为对财政纪律承诺减弱——国债收益率可能被迫上升，”达梅指出。
他补充说，若预算案引发负面政治反应导致党内议员要求里夫斯辞职，收益率也可能被推高。
债券收益率与价格反向变动，当投资者不愿借钱给政府时，债券价格下跌，收益率上升。
英国政府目前借贷成本居七国集团之首，30年期国债收益率远高于5%关键阈值，今年多数时间维持在数十年高位。
国债收益率（实质是政府债务利息）的急剧上升还可能对整体经济产生更广泛影响。
虽然债券收益率反映发债政府的借贷成本，但它们同时影响抵押贷款利率、投资回报、整体经济及个人借贷。
