【编者按】韩国财阀股市今年彻底杀疯了！控股公司股价涨幅碾压大盘，背后竟是一场资本与家族利益的暗战。政府改革预期点燃市场狂热，但巨额库存股、天价继承税、野蛮人敲门等隐忧正在浮现。当股价狂奔脱离基本面，财阀们如何平衡股东回报与家族控制？这场资本狂欢背后，暗藏怎样的权力博弈与制度变革？带你看懂韩国财阀股市魔幻现实！
韩国顶级财阀的股东们今年可谓喜提狂欢盛宴，各大控股公司股价涨幅远超大盘！截至6月24日，韩华集团的控股主体韩华公司年内暴涨243%，大韩航空的控股方韩进KAL飙升75%。现代重工控股上涨54%，SK株式会社涨51%，乐天集团涨34%——全部碾压同期韩国综合股价指数29%的涨幅。
这波行情反映了投资者的预期：李在明新政府将推行亲股东的资本市场改革，可能修订公司法鼓励提高分红和股票回购。尽管企业公开表态欢迎市场关注（声称终于得到合理估值），但私下已为更大回报压力做好准备。
这意味着企业可能动用更多现金进行股票回购或分红。估值攀升也引发担忧——激进投资者或恶意收购（尤其是外资私募）的威胁加剧。对拥有控股家族的财阀而言，股价暴涨还推高了继承成本。
持有大量库存股的企业压力尤为尖锐。例如SK株式会社今年股价上涨超50%，但其关联公司SK创新业绩疲软，SK电信还发生数据泄露。虽然SK海力士的强势表现支撑了股价，但分析师指出关键驱动力是政府可能推动注销库存股的预期。SK株式会社库存股占比约25%，而崔泰源会长持股约18%。注销库存股可能进一步推高估值，但也会稀释家族控制权——这是财阀通常不愿迈出的一步。
这种控制权博弈近期在韩进KAL上演。5月，当第二大股东豪彬集团与赵源泰会长方的持股差距缩小至1%出头时，韩进KAL将库存股转移至员工福利基金——此举恢复了投票权并拉大了持股差距。该公司今年股价已上涨75%。
乐天集团目前正进行业务重组（受国内消费疲软和石化行业逆风影响），其库存股占总股本比例超过30%。
继承计划是另一大燃眉之急。3月，韩华集团会长金升渊宣布将把韩华公司约11%的股份赠予三个儿子。但随着今年股价暴涨240%以上，家族赠与税负担激增。按3月平均股价计算，税额预估为2200亿韩元；到6月中旬已逼近2900亿韩元。现代重工控股、乐天、科隆等有继承计划的财阀同样面临压力。
股价大涨还使企业整体决策复杂化。2月，三星电子注销了价值3万亿韩元的库存股作为股东回报计划的一部分。但此举减少了流通股总量，意外导致三星生命和三星火灾海上保险（均被归类为金融机构）的合计持股突破韩国《金融产业结构改善法》10%的上限。注销前仅8天，两家保险公司为合规抛售了2800亿韩元的三星电子股票，出现同一集团内协调却矛盾的股权操作罕见案例。
与此同时，SK创新最近搁置了其全资润滑油子公司SK Enmove的上市计划。市场观察人士普遍将这一反转归因于李在明总统对"双重上市"（母子公司同时上市）的批评。
随着二季度财报季临近，企业面临越来越大的压力：必须用实实在在的股东回报匹配股价涨幅。"即便业绩不及预期，我们也觉得必须宣布些动作——无论是大规模回购还是提高分红，"韩国前十财阀的一位高管坦言。
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