编者按：近期，关于人工智能（AI）是美国经济唯一引擎的论调甚嚣尘上，仿佛没有AI投资，美国经济就会陷入停滞。然而，最新研究却揭示了不同的真相。尽管AI热潮确实重塑了市场估值、推动了数据中心建设并显著影响了GDP，但消费支出才是美国经济增长最核心的驱动力。AI相关资本支出虽贡献显著，但其对GDP的实际净贡献在被进口因素调整后明显缩水。这提醒我们，在追捧技术浪潮的同时，不应忽视经济的基本面——消费者的力量。本文将深入解析数据背后的逻辑，还原一个更真实、多元的美国经济增长图景。
近期分析显示，那种认为人工智能是美国经济生命线的流行说法似乎被夸大了。
AI热潮重塑了市场估值，推动了为数据中心融资的大规模投资和创纪录的债券发行，并对国内生产总值（GDP）产生了重大影响，尤其是在2025年初。这导致许多经济学家和市场参与者认为，AI投资是拯救了原本可能停滞的国内经济的救世主。
然而，MRB Partners美国经济策略师Prajakta Bhide在一月份的一份报告中指出，消费才是去年美国GDP增长最关键的动力，这在经济扩张期通常是常态。她表示，与AI相关的资本支出是第二大推动力。
“AI是增长故事的重要组成部分，但不是全部。外界有一种说法，认为如果我们没有AI资本支出，去年GDP就会下滑。这根本不是事实，” Bhide在接受CNBC采访时表示。”仍然是美国消费者在持续推动经济扩张。”
Bhide指出，鉴于许多高科技设备是进口的，AI对GDP的实际价值比人们想象的要小。GDP由四个部分组成：消费、投资、政府支出和净出口。由于GDP衡量的是国内生产，进口不计入其中。
Bhide发现，在不考虑进口调整的情况下，从2025年第一季度到第三季度，与AI相关的部分似乎平均为实际GDP增长贡献了约90个基点（0.9%），约占该时期平均实际GDP增长的40%。但她的研究显示，当对计算机、外围设备和零件、半导体及相关设备以及电信设备（这些被视为与AI相关的设备）的实际进口进行调整后，与AI相关的投资的净平均贡献就变小了，在40到50个基点之间，约占第一季度至第三季度实际GDP增长的20%-25%。
此外，Bhide表示，尽管数据中心备受媒体关注，但2025年AI对GDP增长最重要的贡献来自于软件和计算机方面的投资。
“尽管对AI乐观情绪的负面冲击意味着GDP增长面临风险，但在对进口进行调整后，对AI增长影响更现实（也更小）的估计，消除了那种’没有AI美国经济就会步履蹒跚’的流行观念，” Bhide在1月8日的报告中写道。”如果没有AI热潮，去年的GDP增长肯定会减少，但进口也会减少，因此由于个人消费的稳固支撑，整体实际增长仍会相当不错，超过1.5%。”
Bespoke Investment Group在去年12月同样在X平台上发文，驳斥了AI对GDP贡献的夸大说法，并发布了一张图表，标题为：”独特的第一季度极大地夸大了’AI在经济中的份额’的认知。”
该公司发现，在2025年第二和第三季度，与人工智能支出相关的类别仅占季度GDP增长的15%，其占整体GDP的份额总体不到5%。
目前还没有2025年美国GDP增长的官方最终数据，因为年度修订数据将在稍后发布。季度结果显示，在这个以强劲的AI投资、消费者需求以及美国动荡的关税政策等逆风为特征的年份里，情况好坏参半。
2025年第三季度，实际GDP以年化4.3%的速度增长，远高于预期。第二季度GDP年化增长率为3.3%，也强于预估。与此同时，第一季度GDP年化萎缩0.3%，这是自2022年初以来首次出现季度负增长。
Bhide的研究强调了消费支出作为经济扩张主要支柱的重要性。展望未来，她预计尽管收入增长放缓且美国高收入人群的财富集中度上升，2026年韧性消费仍将持续。
“你确实有来自财政方面的支持，这在一定程度上抵消了总收入增长可能不如去年强劲的影响……在我们看来，美国消费者的状况仍然良好，” Bhide告诉CNBC。
她补充道：”那种认为只有富人在推动消费，从而使消费变得脆弱的论点……我们没有找到太多证据支持。我不认为消费的空心化是那么大的周期性风险。”
Bhide预计，今年的经济增长还将得到进一步的AI投资、美联储降息以及在美国移民人数锐减帮助下趋于稳定的失业率的支持。她仍在密切关注季度生产率统计数据和就业创造的速度。
