国内炼油企业正陷入两难境地：预计将于4月底至5月初公布的今年第一季度财报将显示业绩改善，但这反而让它们忧心忡忡。受中东危机推高国际油价的影响，国内四大炼油商的库存估值收益预计将上升，从而带动营业利润增长。
炼油商的担忧在于，库存估值收益仅是账面利润，若后期油价下跌，可能转化为实际亏损。更关键的是，在中东危机加剧能源供应紧张的背景下，炼油企业利润若显著改善，可能引发针对性的政策调控，例如暴利税。
多位行业内部人士在2日表示：“国际油价上涨时，炼油商的库存估值收益增加，业绩会随之提升。但我们担心在价格上限等政策已压缩企业灵活性的当下，可能会有暴利税之类的额外政策出台。”
炼油商的库存估值收益随国际油价上涨而增加，原因是先前购入的原油价值也随之上升。炼油商从中东等地进口原油到运抵国内通常需要一个多月，从进口、精炼到销售也存在一到两个月的时间差。
因此，库存估值收益增加会推高营业利润。自中东危机以来，国际油价已突破每桶100美元，账面利润性质的库存估值收益必然水涨船高。
截至1日，迪拜原油交易价格为每桶108.9美元，布伦特原油为101.16美元，WTI原油为100.12美元。而在危机前的2月27日，这三者价格分别为71.24美元、72.48美元和67.02美元。
据悉，油价每上涨1美元/桶，国内炼油商的库存估值收益就能增加数百亿韩元。
根据FnGuide的数据，预计S-Oil今年第一季度的营业利润为5619亿韩元，SK创新为4491亿韩元。与去年第四季度相比，S-Oil的营业利润预计将增加1900亿韩元，SK创新则增加2130亿韩元。未上市的GS加德士和HD现代Oilbank的业绩预计也将呈现相似趋势。
一位行业人士指出：“券商给出的盈利预测可能还未完全反映中东危机后的全部情况。第一季度营业利润有可能高于当前预估。”
另一个推动炼油商第一季度业绩改善的因素，是危机前强劲的炼油利润率。炼油利润率是汽油、柴油等石油产品价格减去原油价格及运输费等生产成本后的指标，是衡量炼油商盈利能力的关键。
NH投资证券数据显示，在霍尔木兹海峡被封锁前的今年1-2月，平均炼油利润率为每桶9.1美元，高于2010-2025年的平均值5.8美元（剔除因俄乌战争导致利润率飙升的2022年）。炼油商的盈亏平衡点大约在每桶4-5美元。
另一位行业人士表示：“虽然3月因中东危机后运费上涨，炼油利润率可能较1-2月有所下降，但整个第一季度的利润率整体仍算不错。炼油商第一季度业绩预计会很强劲。”
颇具讽刺意味的是，炼油商反而因第一季度业绩可能过于亮眼而感到焦虑。如果库存估值收益的增加与炼油利润率的改善叠加，利润可能超出当前市场预期。
有行业人士分析道：“持续高油价最终会抑制石油产品需求，对营业利润产生负面影响。况且高油价难以持续，第一季度的利润未来很可能转化为库存估值损失。更令人担忧的是，炼油商亏损时无人问津，一旦盈利良好，暴利税的话题就会被重提。”
暴利税是在企业获得超出预期的超额利润时征收的附加税。当国际油价上涨、炼油商利润大增时，容易引发“国民负担加重，炼油商却赚得盆满钵满”的舆论，从而促使政界呼吁开征此类税收。
上月11日，韩国共同民主党议员张哲敏提出了一项《法人税法》修正案，旨在对超额利润额外征收20%的法人税。该法案针对上市炼油企业和液化石油气（LPG）供应商，规定其年度营业利润若超过前三年平均值50亿韩元以上，则需对超额部分缴纳附加税。
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