马来西亚的大公司发行永续债券并不是什么新鲜事。
许多大型上市公司将其作为一种融资机制。除了银行，房地产开发商也发行了永续债券。
海上油气生产船只制造商英森国际有限公司(Yinson International Bhd)就是发行了大量永续债券的公司之一。
作为该领域的巨头，盈森也大举进军可再生能源领域，市值约为80亿元人民币。它最近宣布将发行一种利率为7.5%的评级永久债券。
如此诱人的收益率令合格投资者争相购买这些债券。
但这些投资者是否充分意识到购买此类债券的风险?此类债券的最低售价为25万令吉。
自从马来西亚的永久债券在大公司中流行以来，就没有出现过这种情况。然而，所有投资产品都有其自身的风险。
林森永续债券的诱惑显而易见。根据有关发行的一份情况说明书，令人瞠目结舌的因素是，投资25万令吉的投资者的“指示性总收入”将在五年后达到103,125令吉。这是一个可观的40%的收益，尽管它将在未来五年内分批支付，每年两次。
何时或是否偿还债券由永续债券发行人决定，但通常有一个五年的赎回期，在此之后，如果发行人不赎回债券，就必须支付利率上调。
最终，永续债券的风险在于发行人可能面临现金流问题，无法偿还债券，更不用说还钱了。在林森的案例中，这些文件被MARC Ratings评为a - is，前景稳定。a - is指的是“对发行的票据有很强的支付能力”，但根据MARC评级标准，它也意味着“在商业和经济压力时期风险更大”。
林森是一个资本密集型行业。这部分的公司通常有很高的借款。
MARC Ratings也指出，盈森预计将为其正在进行的项目借入更多资金，到2026财年，总借款预计将达到210亿令吉左右的峰值。最新的盈森发行是为该集团早些时候发行的未评级的1.2亿美元(5.66亿令吉)永续债券进行再融资，该债券将于今年3月和4月到期。
Yinson拥有健康的订单，其盈利主要由租船费率驱动。风险因素是，如果租船费率因某种原因下降，那么像Yinson这样的公司可能会面临问题。
就在去年，曾发行永续债券的Tropicana Corp Bhd面临挑战——MARC评级公司在去年4月下调了该公司债券的评级，并将其评级展望定为负面。标普随后表示，下调评级的原因是“纯果乐的财务表现持续疲弱，资产处置速度慢于预期，而资产处置本可缓解其相对-à-vis短期财务义务的流动性紧张状况。”
纯果乐在某些资产处置没有按计划进行后陷入了这种局面。最终，在处置了部分资产后，这家房地产开发商能够履行其所有债券义务。
今年的重点将是永兴地产有限公司(YNH Property Berhad)，该公司是最近遭遇大幅抛售的股票之一。
其市值从年初的约20亿令吉暴跌至目前的区区3.54亿令吉。随着如此多的股权价值被抹去，问题是，它的债务将如何发展?
永利地产拥有定期贷款，并发行了公司债券和永续债券。
1月18日，MARC Ratings下调了YNH Property的公司债券评级，这是继去年11月以来的第二次下调。这些债券目前被列入负面观察名单，评级为BBB+IS。
该公司有3.2亿令吉的未偿公司债券，将于明年2月28日和2027年2月26日到期。
永兴地产的永续债券引起了很大的兴趣。这是一种未评级债券。
2019年8月7日，该公司首次发行了2.63亿令吉的永续债券。由于永续债券被归类为证券，因此其发行被称为“未评级永续证券”。
根据新的会计准则，这些永续证券现在越来越多地被归类为债务，而不是证券。
2020年7月30日，永利地产第二次发行了8700万令吉的永续债券。
这两种债券的年利率都是6.85%，如果五年内不收回，利息支付通常会增加。第一批五年任期将于今年8月到期。
资产丰富的YNH Property一直在寻求出售部分土地和房产，以履行其义务。目前还没有交易。
正如MARC Ratings所指出的那样，YNH Property的情况“由于出售资产的进一步拖延而变得更加复杂，而这些资产本可以提供急需的现金注入。”
周一，YNH宣布计划以2.15亿令吉的价格将其七层零售购物中心163 retail Park出售给双威房地产投资信托(Sunway Real Estate Investment Trust)。
在此之前，永利地产也曾提议以1.7亿令吉的价格将德萨斯里哈塔马斯(Desa Sri Hartamas)的一块5英亩土地出售给双威集团，但马来西亚证券交易所对该交易提出了许多质疑。这笔交易仍未敲定。
永利地产可能难以履行其债务义务，包括偿还其永续债券。如果说去年纯果乐(Tropicana)侥幸获得了永久债券，那么今年所有人的目光都将集中在永续债上。
本文首次发表于Star Biz7周刊。
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