路透佛罗里达奥兰多7月10日电- - -最新数据显示美国通胀持续时间出人意料(有些人可能会说令人担忧)，这也让人们重新关注美国公债需求的来源和强度。
债券价格下跌，收益率触及近六个月来的最高水平，投资者争相消化美联储(Federal Reserve)今年可能根本不会降息的可能性。
以核心个人消费支出价格指数衡量，第一季度通胀率为3.7%，远高于3.4%的普遍预期。环比增长1.7个百分点，是30多年来第三快的增速。
两年期美国国债收益率自去年11月以来首次跃至5.00%以上，10年期美国国债收益率在不到一个月的时间里上涨了50个基点，而领头羊安硕20年期以上美国国债(NASDAQ:TLT)交易所交易基金今年下跌了10%。
这表明，尽管市场对债券的需求似乎依然旺盛，但债券价格仍有很大的下行压力，并引发了谁在买入债券的问题。
有证据表明，近几个月来，外国投资者一直在加大投资力度，尽管他们在美国国债市场的总体足迹正在缩小。20多年来，美国国内实体货币、银行和家庭持有的市场份额从未像现在这么大，但债券价格仍承压。
这是一幅模糊的画面。在某种程度上，对美国国债的需求是恒定的。美国国债是世界借款基准，流动性最强的市场，也是顶级的“无风险”资产。
但如果要阻止借贷成本上升，它就需要加强。
"问题在于需求将从何而来，" Apollo Global Management (NYSE:APO)首席经济学家兼合伙人Torsten Slok表示。“是对收益率敏感的买家，即国内家庭、养老基金和保险公司吗?”或者是对收益率不敏感的买家，也就是外国人，如果利率大幅上升，最终是美联储?”
强烈的抽搐
美国财政部国际资本流动数据显示，包括各国央行在内的外国投资者已连续5个月增持美国国债。他们2月份持有的美国国债比去年同期增加了8.7%。
按名义价值计算，外国持有的美国国债从未如此之高，去年第四季度首次超过8万亿美元。这约占美国未偿债务总额的30%，在官方和私营部门之间大致平均分配。
这也反映在最近的美国国债拍卖中，即“间接”投标所占的份额。“间接”投标通常被视为外国投资者(尤其是央行)需求的代表。
美国财政部今年在14次标售中共售出5,230亿美元债券，其中间接竞标者平均占66.8%。在其中四次拍卖中，他们的份额超过了70%，这些拍卖的期限都是10年或更长。
事实上，今年美国国债和短期国债拍卖的总体需求一直是合理的。14次标售的平均投标/回购比率为2.52,9次标售的6,290亿美元债券的平均投标/回购比率为2.92。
YIELD-STARVED
然而，二级市场的需求却没有跟上。在疫情后供应激增的环境下，要想让收益率停止上升，美国民间部门将不得不再次开始大规模购买。
这正是分析师和政策制定者感到不安的地方。
在短期内，通胀未能保持在美联储2%目标的下行路径上，意味着投资者要求更高的收益率作为回报。这还没有考虑到华盛顿令人沮丧的长期债务和赤字轨迹。
据负责任联邦预算委员会(Committee for a Responsible federal Budget)的数据，美国国内银行和非银行机构持有约12万亿美元债务，约占美国联邦债务总额的50%。非银行机构——共同基金、养老基金、州政府和地方政府——是迄今为止最大的持有者。
但正如美国国债ETF暴跌所显示的那样，债券目前显然不受欢迎。美国银行(Bank of America)的最新基金经理调查也显示，债券配置比例为2022年11月以来的最低水平。
随着经济增长放缓，创纪录的股价可能即将转向，美国股市的风险溢价几乎为零，投资者不应该抢购5%或更高的“无风险”收益率吗?
LPL Financial (NASDAQ:LPLA)的首席全球策略师昆西?克罗斯比(Quincy Krosby)表示，最近美国家庭在投资组合中增加了国库券和债券，但市场需要买家的“健康分布”。
“多年来，美国人一直缺乏收益。在某种程度上，高收益率将导致资本升值，而这正是他们正在等待的。但看起来我们还不像他们那样，”克罗斯比说。
(本文仅代表作者个人观点，他是路透社的专栏作家。)
Jamie McGeever;编辑:Paul Simao)
