国盛证券首席经济学家熊园与朱慧近日就2025年5月中国制造业PMI数据发表分析报告。5月制造业PMI录得49.5%，较4月回升0.5个百分点，呈现逆季节性改善态势，但仍处于荣枯线以下。非制造业PMI微降0.1个百分点至50.3%，服务业PMI略低于季节性水平。
报告指出，5月PMI回升主要得益于中美高关税暂缓带来的外需改善。从分项数据看，生产指数重回扩张区间，新出口订单显著回升2.8个百分点，显示供给端和外需恢复较为明显。但新订单指数仍低于临界值，原材料和出厂价格指数继续回落，反映出内需不足仍是当前经济面临的主要问题。
值得注意的是，不同规模企业表现分化，大型和小型企业景气度有所反弹，就业压力略有缓解。服务业在"五一"假期带动下，餐饮旅游等行业景气回升，但整体仍低于季节性水平。建筑业PMI虽有所回落，土木工程领域施工进度持续加快。
分析师认为，6-7月将面临"关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期"四期叠加的复杂局面。虽然关税暂缓缓解了短期压力，但全年出口和经济仍面临较大拖累，加之房地产市场出现走弱迹象，政策面需要保持适度宽松。后续需重点关注美国与中欧关税谈判进展，以及中国出口和房地产市场的实际表现。
报告最后强调，当前经济复苏基础尚不牢固，政策制定应当具有前瞻性，避免错失最佳调控时机。未来经济走势很大程度上取决于外部环境变化和国内政策应对的及时性与有效性。
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