英国央行前行长默文?金(Mervyn King)表示，对利率将永远保持在低位的信念催生了一个“傻瓜的天堂”。这一点在全球房地产繁荣的瓦解中表现得最为明显。随着全球房价开始下跌，全球房地产繁荣正转为萧条。有道理:在新屋供应不足的情况下，经历了如此多的投机和估值过高，一场健康的调整正是许多社会所需要的。
但在更大范围的生活成本危机、高通胀和住房供应持续不足的背景下，回归常态看起来极其不平等，并带来了更多社会愤怒的风险，因为事实证明，利率在上升过程中比在下降过程中更为钝化。缓和打击的诱惑对政治家来说是难以抗拒的。
在疫情最严重的房地产市场，更大范围经济衰退的风险正在亮起红灯。新西兰是全球房地产热潮的领头羊，吸引了硅谷的准备者和国内的炒房者。该国的房价已较峰值下跌16%，而拖欠抵押贷款的比例达到三年来的最高水平。在瑞典，15%的房价跌幅预计将触底反弹，但随之而来的是经济衰退和更高的失业率，这意味着房屋建设将减少。
在英国等价格长期持续上涨的市场，下跌幅度较小，但痛苦隐藏在表面之下。根据彭博情报的Niraj Shah的说法，价格还会从2022年的峰值下降10%，他说那些在Covid-19期间扩大预算购买的人会感到震惊。英格兰银行估计，自2021年底以来，约有450万户家庭的还款已经增加，到2026年底，另有400万户家庭将面临更高的利率。一个典型的借款人在今年下半年进行再融资时，每月的还款额将增加220英镑(288美元)左右。
这些悲惨故事的另一面是，理想情况下，房地产应该变得更容易负担，给首次购房者更公平的待遇。但这也没有发生。市场一片混乱，信贷供应也在减少。国际货币基金组织(imf) 3月份的一份报告发现，整个欧洲的房地产价格似乎被高估了20%，但不断上升的利率使潜在房主的购买力下降了约40%。研究人员使用购买100平方米(1077平方英尺)住宅的平均数字估计，与2021年相比，有抱负的买家面临的偿债偿还额将增加33%。英国的情况更糟，自2008年以来，首次购房者的抵押贷款负担能力从未像现在这样糟糕。
与最近打击食品和能源价格的通胀冲击一样，低收入家庭受房地产成本上涨的影响最大，即使是那些没有住房的家庭也是如此。据Zoopla Ltd.的数据，伦敦的平均租金同比上涨了13.5%。随着房东们试图转嫁更高的账单，伦敦的租户们说，他们害怕失去自己的房子。与欧洲房地产行业正在进行的大规模重组不同，欧洲房地产公司通常通过出售最薄弱的建筑来调整其投资组合，而陷入房地产危机的个人几乎没有出路。
央行行长们会说，这剂药正在起作用，但如果软着陆(或通胀突然消失)的承诺未能成为现实，那么不采取任何措施保护租房者和抵押贷款偿还人的选择，将在政治上变得越来越令人不快。
应该做些什么?住房危机的理想解决方案一直是建造更多的住房，但要清理英国积压的住房需要半个世纪的时间，在高通胀时期，建筑业的前景正在变得更糟，而不是更好。更有可能的是，会采用更多的短期工具。银行将面临越来越大的压力——它们正在大声宣扬自己无可挑剔的财务状况——对借款人宽容，而不是收回贷款。瑞典和爱尔兰也提出了抵押贷款救助计划。如果政治家和央行官员不能平息选民的愤怒，像租金管制这样的以往表现不佳的生硬手段也可能卷土重来。
这将产生新的风险，从救助特权阶层的道德风险，到支持那些商业模式只能在低利率环境中生存的企业僵尸。理想情况下，措施将是有针对性的——如果有哪个人口需要帮助，那就是那些尚未进入房地产阶梯的人。不管怎样，离开傻瓜的天堂都会带来混乱的后果。
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莱昂内尔·洛朗(Lionel Laurent)是彭博观点专栏作家，报道数字货币、欧盟和法国。此前，他是路透社和福布斯的记者。
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