nclick="xtip.photoApp('jzpic',{index:'1'})" data-xphoto="jzpic" src="http://www.wetsq.com/zb_users/upload/2025/12/uuwhghak3rm.jpeg" title="高市早苗力图避免重蹈“特拉斯冲击”覆辙，引发政坛警示 第1张" alt="高市早苗力图避免重蹈“特拉斯冲击”覆辙，引发政坛警示 第1张">
【编者按】日本政坛正面临一场静默的金融风暴。当高市早苗首相敲定18.3万亿日元刺激计划时，债券市场的异动如同暗夜警钟。日元汇率跌至数十年低谷，国债收益率飙升至2007年以来最高点，全球投资者开始质疑：这个债务占GDP比例冠绝发达经济体的国家，能否守住财政可持续性的底线？本文透过一场首相官邸的密会，揭示日本在“安倍经济学”遗产与市场现实间的艰难平衡。当央行与保险公司的购债潮水退去，谁将接盘天量国债？这场牵动全球资本神经的博弈，才刚刚拉开帷幕。
上月，当高市早苗首相敲定18.3万亿日元（约1370亿美元）支出计划时，一份债券走势图被呈至她面前——正是这项计划，近期将日本政府与投资者推向财政前景的对峙僵局。
11月17日，财务大臣片山皐月在首相官邸会议中，于平板电脑上调出这张图表。图表显示国债遭抛售，正推高长期借贷成本。
据知情人士透露，首相的神色骤然凝重。
“财务大臣的警觉性正在升高，”该人士表示，“首相也对日元疲软和债券价格下跌显得相当忧虑。”
由于未获授权向媒体发言，这位人士要求匿名。但其描述的担忧绝非空穴来风——高市正面临来自市场的挑战，她需要为此庞大议程筹措资金。
岌岌可危的不仅是她主要依赖发债支撑的巨额刺激计划，更包括跌至数十年低谷的日元走向，以及投资者对日本资产的长期信心。
高市与片山等高层官员的会议，标志着政府 rhetoric 转向安抚投资者的开端。然而现在断言此举能否持久稳定市场、阻退债券市场“义勇军”冲击，仍为时过早。
上周五，日本十年期国债收益率飙升至2007年以来最高点，四周内急升25.5个基点，创近三年最猛涨势，涟漪效应已开始波及全球市场。
局势之所以格外微妙，既因日本债务负担冠绝发达国家——负债与GDP之比远超他国，也因央行与保险公司购债需求双双枯竭，正使债市经历结构性转型。
针对潜在风险，高市上周在国会答辩中否认可能出现“特拉斯式冲击”，刻意淡化与2022年英国国债英镑双杀导致首相特拉斯的无资金减税计划崩盘的类比。
她已软化先前对货币政策紧缩的抗拒姿态，承诺限制额外借贷，并推出被分析师称为“日本版DOGE”的政府支出削减计划等举措。
上周五，片山表态政府正密切监控市场，将确保日本公共财政可持续性并维护投资者信心。
高市办公室未回应路透社就其11月17日会议置评的请求。
“高市的计划是扩大日本增长潜力……但若增长未能实现，剩下的唯有巨额政府债务，”Simplex资产管理公司驻东京基金经理千叶俊信直言，“这才是症结所在。”
谁来接盘天量国债？
临危受命的高市早苗，素以安倍晋三“安倍经济学”门徒著称。这项启动逾十年的大规模货币财政刺激计划，旨在将日本从滞胀中拯救出来。
令投资者意外的是，即便通胀率达3%、国债规模突破1300万亿日元（约85万亿元人民币），她上任后却几乎全盘继承了这套政策框架。
高市任命了鸽派经济顾问团队，上月更在国会表态将淡化财政目标，为关键增长领域提供多年期支出空间。
据《日本经济新闻》报道，当财务省起草刺激计划初稿时，她以规模过于保守为由迅速否决。
“当前日本整体处于极度宽松的政策组合中，本质上是一场货币繁荣，”富达国际多元资产投资经理伊恩·萨姆森分析道，“我个人做空日元，因为这正是阻力最小的路径。”
额外国债发行还将考验本已脆弱的债市。长期以来，外资对长期国债的需求始终不稳，而国内银行和保险公司的购债需求多年来持续萎缩。
美银估算，扣除到期债券和日本央行缩减购债规模后，2026年债市净供应量将较2025年的58万亿日元激增近11万亿日元。
“问题在于……谁来接盘这些国债？”苏格兰长期投资机构Baillie Gifford全球债券主管萨莉·格雷格诘问道，“全球债市供应持续增加，日本并非唯一的大手笔支出者。”
做空日元暗流涌动
部分交易商透露，尽管仓位规模有限，但国债空头兴趣甚至出现小幅上升，尤以过去一周为甚。
“日本国债市场的动态更反映出买方兴趣匮乏，而非主动抛售，”摩根大通东京日本市场销售主管林大辉指出。
交易员表示，尽管高市期望日元走强，且近期干预警告升级，但做空日元的押注可能开始升温。
“若美元兑日元升至153-154区间，市场必然会出现做空日元的兴趣，”美银香港亚太区固定收益、外汇及大宗商品交易主管Patrick Law预测。
上周五日元汇率报155兑1美元，自10月初高市当选执政党党魁以来，日元对美元已贬值约5%。
需注意的是，由于美国政府停摆导致数据延迟，市场仓位分布尚不明确，且仍有不少机构预测日元将走强。
例如摩根士丹利预计2026年上半年日元将升至140兑1美元，其亚洲及新兴市场股票策略主管Jonathan Garner认为收益率上升是经济健康再通胀进程的一部分。
但这依然使当前成为介入债市的艰难时刻。
“养老金和银行等投资者仍具备增持日债的充足空间，”摩根大通林大辉强调，“关键在于政府发债计划的透明度。投资者需要更清晰的信息指引。”
“在情况明朗前，投资者恐难大举买入日本国债。”
