【编者按】珠宝巨头潘多拉，正经历一场“白银劫”。当闪耀的银饰遇上狂飙的白银价格，童话般的商业故事露出了现实的骨感。全球最大珠宝商潘多拉股价单日暴跌近7%，年内跌幅已达26%，背后是分析师们集体“用脚投票”——将其评级从“买入”猛砍至“持有”。一边是白银成本剧烈波动挤压利润，另一边是核心的年轻、中低收入客群在“K型经济”中消费乏力，潘多拉陷入“前狼后虎”的困境。提价14%的策略反而吓退了消费者，而改用镀银或不锈钢也非灵丹妙药。这不仅是单个品牌的危机，更折射出大众消费赛道在通胀与经济分化下的普遍阵痛。周四年度财报公布在即，潘多拉的魔盒里，这次会飞出希望还是更多忧虑？
全球最大珠宝商潘多拉股价暴跌近7%，此前分析师警告其在白银价格剧烈波动中将举步维艰，并将其评级从“买入”下调至“持有”。
“消费疲软与白银价格高企的双重压力，使该企业陷入进退两难的境地，”杰富瑞分析师在周二的报告中指出。
报告补充道：“最棘手的问题在于，由于白银价格波动，市场将长期对该股持观望态度。这意味着，即使白银价格回落，股价凭借业绩动能出现技术性上涨，投资者信心的恢复也将十分缓慢。”
在连续两日上涨后，潘多拉股价在午后交易中下跌6.7%。该股在2025年已累计下跌46%，年初至今跌幅达26%。过去一年，潘多拉股价大幅下挫，而白银价格却一路走高。
今年1月，潘多拉下调了盈利预期，并警告美国消费者信心正在减弱。
然而，杰富瑞认为，真正的罪魁祸首是白银价格。
“随着白银价格上蹿下跳，我们不愿在面临特殊情况和波动性原材料成本的情况下，给出积极的投资建议，”分析师表示。“过去几个月的挑战意味着，即使白银价格回归更正常的水平，潘多拉的股价也将远低于一年前。”
根据杰富瑞的模型，尽管近日白银遭遇大幅抛售，但其价格仍比一年前高出近两倍，这意味着到2027年，潘多拉的利润可能降低60%。
分析师将潘多拉的目标股价从850丹麦克朗下调至530丹麦克朗（约合84美元）。
他们补充道：“我们认为，转向镀银或不锈钢材质并非万全之策，因为这增加了制造的复杂性，并可能导致客户体验下降。”
上周五，在前总统唐纳德·特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席后，白银经历了自1980年以来最糟糕的单日表现。此举缓解了市场对美联储独立性的担忧，而此前这种担忧曾推动资金涌入金属等避险资产。
一方面，不断上涨的原材料成本挤压着潘多拉的利润空间；另一方面，恶化的宏观经济背景也对其造成冲击。该公司的核心客户群——中低收入消费者——正苦苦应对着所谓“K型经济”中不断上涨的生活成本。
杰富瑞指出，为应对投入成本上升，潘多拉将产品价格提高了约14%，但这损害了消费者的购买意愿。
花旗分析师也在1月将潘多拉股票评级下调至“中性”，理由是其销售增长势头放缓以及极端的白银通胀。
他们表示：“近期前景能见度已大幅降低，而欧美（约占销售额80%）动荡的宏观环境，以及潜在的品牌和珠宝消费疲劳，更是雪上加霜。”
潘多拉定于周四公布全年业绩。
