【编者按】油价飙升、通胀高企，美联储却可能“按兵不动”？在全球能源市场动荡、汽油价格突破4美元/加仑的背景下，市场原本预期美联储会加息以抑制通胀。然而，最新迹象显示，美联储更担忧能源价格对经济增长的冲击，甚至可能转向降息。本文深入剖析美联储在通胀与增长之间的艰难权衡，揭示其政策逻辑的微妙转变——面对供给冲击，央行正从“对抗通胀”转向“防范衰退”。华尔街已开始押注降息可能性，一场关于“滞胀困境”的博弈正在上演。
汽油价格突破每加仑4美元，这是能源市场持续供应冲击的一部分，看似会促使美联储加息以遏制通胀。但至少目前来看，这种押注可能错了。
投资者反而预期央行将维持基准利率不变，甚至可能在今年晚些时候转向降息，因为政策制定者正在权衡：能源价格上涨对经济增长的拖累，可能比其推动持久通胀的风险更大。
在周一影响市场的讲话中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，在当前经济面临劳动力市场疲软、华尔街衰退担忧升温的背景下，加息可能是开错药方。
当被问及政策制定者是否应考虑此时加息时，鲍威尔回应道：“等到货币政策收紧的效果显现时，油价冲击可能早已过去，而你却在经济不适宜承受压力时施加了负担。因此，我们的倾向是忽略任何类型的供应冲击。”
这番言论发表在市场关键时刻——面对大量相互矛盾且不断变化的经济信号，市场一直难以把握美联储的真实意图。
就在几天前，交易员开始考虑美联储下一步行动可能是加息的可能性。这种心态源于一些令人不安的通胀消息：2月份进口价格涨幅远超预期（甚至发生在战争相关油价飙升之前），同时经济合作与发展组织大幅上调美国通胀预期，预计2026年将达到4.2%。
然而，鲍威尔的言论——尽管仍保留美联储一贯的保留条件，即加息或降息都存在可能性——帮助市场从鹰派立场回撤。战前，市场原本预期今年会有两次甚至三次降息，预计通胀可能继续回落至美联储2%的目标，且央行官员会将重点转向支持劳动力市场。
根据芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具，周二早间的期货价格显示，年底前加息的概率仅为2.1%。尽管头条新闻显示，全国普通无铅汽油价格已突破每加仑4美元，美国原油价格也升至每桶102美元以上。
尽管利率走向仍存在很大不确定性，但华尔街的评论已转回对降息的预期。当然，降息概率仍然较低——约为25%——但过去两天已大幅攀升。
野村证券全球宏观研究主管罗布·苏巴拉曼写道，在应对价格上涨时，“央行官员的言论将比实际行动更显鹰派”。
他补充道：“当前，央行除了发出鹰派声音以帮助锚定通胀预期（因为整体通胀飙升）外，按兵不动是合理的。然而……价格传导至工资增长和核心通胀的可能性有限，相反，中东战争可能迅速演变为全球增长冲击。”
事实上，对油价飙升影响经济增长的担忧，已超过对消费者价格的忧虑。这与鲍威尔的担忧相呼应——现在加息无法解决能源成本问题，反而可能在未来引发更多麻烦。政策制定者更担心的不是能源驱动型通胀的直接冲击，而是价格上涨可能削弱消费者需求和招聘的风险。
RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示，央行官员应警惕能源冲击带来的“需求破坏”。
他写道：“时间对美国经济不利。更大的风险在于接下来可能发生的：需求破坏。这个经济学术语描述的是当高价格迫使个人和企业减少支出时的状况。听起来抽象，但非常具体——意味着汽车销量下降、购房减少、餐馆就餐减少、商业投资缩减，最终就业岗位减少。”
布鲁苏埃拉斯补充道，美联储在政策上陷入两难：现在加息可能进一步放缓经济增长，而按兵不动则面临油价局势恶化的风险。
他表示：“这是典型的滞胀困境，没有完美的解决方案。如果局势变得更加严峻，美联储将采取行动。但我们认为，美联储更可能保持耐心，而当它真正行动时，可能会落后于形势，在激进降息前给需求带来进一步压力。”
凯雷集团策略师杰森·托马斯也表达了类似担忧，称美联储不仅可能被迫降息，而且降息幅度可能超过通常的25个基点。
这种动态凸显了美联储应对冲击方式的转变——忽略暂时的价格飙升，同时更关注广泛的经济影响。
该公司全球研究与投资策略主管托马斯写道：“这不是一个会在临时供应冲击重创劳动力市场时袖手旁观的美联储。在这种经济下行情景下，降息可能最早在9月到来。而且降息幅度很可能超过25个基点。”
