独家：斯坦德机器人冲刺港股IPO背后 资本套现6000万离场 供应链卡脖子难题待解
文丨木清
工业机器人行业迎来重磅消息。近日，斯坦德机器人正式向港交所递交招股书，计划通过”18C章程”通道登陆主板，有望成为港股”工业具身智能机器人第一股”。若成功上市，这将是第十一家以特专科技公司身份冲刺港股的企业。
公司虽在技术性等方面具有一定的优势，但是递表前存在的现金流压力巨大，股东亏本转股套现等问题也不容忽视。与此同时，公司存在的供应链卡脖子，成本难以控制，护城墙存短板等问题也都是影响其后续长远发展的关键问题。
持续亏损 现金流承压
斯坦德机器人成立于2016年，由王永锟和李洪祥这两位90后哈工大校友联合创立，目前两位也通过一致行动协议合计控制着公司30.9%的投票权。
根据灼识咨询数据，斯坦德机器人2024年以3.2%的市占率位列全球工业智能移动机器人行业第五、具身智能机器人行业第四。不过靠前的排名并没有转化为公司丰厚的收入和亮眼的业绩。
招股书显示，2022至2024年底（简称报告期），斯坦福机器人的营收分别为0.96亿元、1.62亿元和2.51亿元。而对应的净利润分别为-1.28亿元、-1.00亿元和-0.45亿元，报告期内合计亏损为2.73亿元，从成立至今累计亏损更是达到了5.32亿元。
报告期内公司经营性现金净流出合计达到2.37亿元，截至2024年末，公司的银行计息借款达到0.43亿元，但是其账面现金仅有0.83亿元，现金流压力溢于言表。
股东集体减持套现
2024年5月，公司进行了D轮融资，融资完成后估值从18亿元抬升至21亿元。而D轮融资的价格为9.5元/股。然而今年3月至5月间，斯坦德机器人爆发了密集的股东减持。
国科嘉和以每股2.65元向鸿泽投资转让股份，相较于D轮融资价折价了72%；源码资本、合创资本则以3.96元/股向深圳火之焱进行股转，对应折价58%；而青橙资本、光易投资等机构也以4元/股左右的价格进行了清仓。
与此同时，CEO王永锟以4元/股的价格向盛业系转让了部分老股；而CTO李洪祥以5元/股的价格将股权出售给苏州和基。这次减持涉及7家机构以及公司的核心管理层，合计套现超6000万元。
会在临门一脚前进行股转套现，说明资本内部对公司未来的发展也有很大的分歧，此种现象的象征意义引发了市场警惕。
供应链卡脖子难题
当前，斯坦德机器人的供应链体系存在显著的”卡脖子”风险。其核心零部件如高精度谐波减速器等高度依赖日本哈默纳科、纳博特斯克等海外供应商。这种依赖在2022年引发严重危机：因日本供应商交货延迟，导致生产线堆积价值数千万元的半成品，现金流一度断裂，靠着4000多万元的融资性现金净流入才得以缓过来，而这也将公司的供应链的脆弱性暴露无遗。
虽然报告期内公司的机器人销量从725台增至1932台，但单台生产成本仍维持在12.3万元高位，远未达到行业龙头海康机器人8万元以下的水平。
售价下降的趋势是可预期的，如果同期生产成本不能同比例甚至更高比例的下降，那公司难以形成真正的盈利。
生态绑定是把双刃剑
目前斯坦德机器人与小米进行了技术协议绑定。小米不仅是持股公司8.4%股权的大股东，也是公司的核心客户。
可这种生态绑定是一把双刃剑，虽然带来了相对稳定的订单，但技术协议绑定导致海外客户需额外支付15%的接口改造费用，削弱了公司整体的市场竞争力。与此同时，生态绑定客户超强的议价能力，使得公司的应收账款周转天数从144天延长至163天，导致了公司”售价降-回款慢-现金流紧张”的恶性循环。
业内人士指出，斯坦德机器人商业逻辑的可持续性取决于技术变现能力与资本市场的耐心。如何在规模扩张与盈利平衡、技术迭代与成本控制之间找到最优解，将是其后续经营的核心命题。
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