电商SaaS服务商聚水潭近期第四次向港交所递交上市申请，引发市场关注。作为国内电商SaaS ERP领域的头部企业，聚水潭虽然市场份额领先，但其财务状况和盈利能力却令人担忧。
从财务数据来看，聚水潭2024年首次实现账面盈利，但主要依靠9000多万元的所得税抵免。公司资产负债率超过300%，负债净额高达36亿元，已处于资不抵债状态。其SaaS产品平均合同价值持续下降，反映出市场竞争加剧带来的收入质量恶化问题。
在行业前景方面，中国电商SaaS ERP市场规模预计到2029年仅为83亿元，市场容量有限。同时，聚水潭面临金蝶、微盟等专业厂商的竞争，还要应对阿里云、腾讯云等平台型企业的降维打击。公司在AI等前沿技术领域的投入不足，技术壁垒相对薄弱。
值得注意的是，聚水潭在2020年C轮融资后估值达到60亿元，但目前看来这一估值缺乏足够支撑。更紧迫的是，公司与投资方签订的对赌协议要求必须在2025年底前完成上市，否则将面临超过30亿元的回购压力，而公司账上现金仅10亿元左右。
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