【编者按】
欧洲央行与英国央行本周将公布最新利率决议，在全球通胀高企与经济增长放缓的夹缝中，这对”难兄难弟”正面临近年最艰难的货币政策选择。伊朗冲突引发的能源价格震荡持续发酵，欧元区2.5%、英国3.3%的通胀率已双双突破2%目标红线，但一季度经济数据已显露”滞胀”阴影。牛津经济研究院的模型显示，此次能源冲击对消费信心的打击比2022年更直接，而劳动力市场紧张程度远超预期。值得玩味的是，尽管市场早前押注加息，但最新经济学家预测显示，两大央行可能选择按兵不动至6月。本文将深度解析这场”通胀与增长”的博弈困局，看看欧洲央行行长拉加德与英央行行长贝利如何用”拖字诀”应对这场危机。
本周欧洲央行与英国央行成为焦点，两大央行将在物价上涨与增长担忧的背景下公布最新货币政策决议。
欧元区与英国3月数据显示，伊朗冲突已对经济产生实质性影响，引发市场对”滞胀”——即经济增长放缓、通胀高企与失业率攀升——的恐慌情绪。
随着战争开始动摇全球经济，欧洲央行与英国央行均在3月维持利率不变，市场预计这两大央行将在本周四采取谨慎立场。
市场此前迅速消化了两大央行因应伊朗冲突爆发而加息的预期，但经济学家如今认为，决策者将”过滤”通胀飙升带来的”噪音”，维持更长时间的利率不变——欧洲央行维持2%利率，英国央行维持3.75%利率。
作出上述决策之际，欧元区通胀率为2.5%，英国为3.3%，均高于两家央行各自的2%目标水平。
牛津经济研究院德国首席经济学家奥利弗·拉考通过电子邮件向CNBC表示：”能源价格并未远超欧洲央行的预测假设，而美国与伊朗之间的谈判努力仍维持着对冲突短暂的偏见。”
他说：”调查还显示，相比2022年，此次经济受到的冲击更为提前，从而缓解了对第二轮效应的担忧。”
所谓第二轮效应，是指突发通胀冲击带来的更为间接的后果，例如工人要求提高工资、企业上调价格等。这些效应通常更具”粘性”，令央行决策者更难以货币政策来平息。
拉考补充称，需要数据充分显示第二轮效应的证据，才能推动欧洲央行采取行动，但这门槛很低。
他表示：”我们认为，通胀预期上升、劳动力市场韧性、经济损害可控以及核心通胀加速等迹象，将在6月和7月引发加息。”他指出：”这种温和的紧缩政策，将在经济成本与欧洲央行遏制第二轮效应的目标之间取得平衡。”
一如既往，欧洲央行的前瞻指引将在周四受到密切关注。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德一个月前在最近一次会议上表示，即便欧元区通胀预期飙升被证明是暂时的，决策者也已准备加息。
经济学家表示，该行6月会议将是关键，届时可能加息25个基点，将关键利率升至2.25%。
法国巴黎银行经济学家在会前通过电子邮件发表分析称，欧洲央行管理委员会希望”保留充分的灵活性，以便在数据允许的情况下在后续会议上加息”。
“因此，4月按兵不动并不一定意味着无需回应，而只是说明目前没有足够数据来证明这一决策。除非能源价格在短期内出现显著且持续的下跌——这不是我们的基准情景——我们最终预计数据将支持在6月会议上加息25个基点。”
不过，法国巴黎银行认为，欧洲央行不会预先承诺加息，也不会强烈倾向于这一结果。他们指出：”相反，该行可能强调其’处于有利位置’以观望——这与近期沟通中略显不那么鹰派的基调保持一致。”
桑坦德银行首席财务官何塞·加西亚·坎特拉周三向”欧洲Squawk Box”表示，他不预计短期内欧洲大陆会出现利率大幅上升。
他说：”央行正在暂停行动。在欧洲，他们希望利率上升，但幅度非常温和。””（欧洲央行）在遏制通胀方面做得很好，因此这一趋势可能意味着加息需求将非常温和。”
当伊朗战争于2月底爆发时，英国央行此前关于通胀将开始降温至2%目标的预测被打乱。
该行在3月表示，由于能源价格上涨，预计通胀将在2026年第二和第三季度达到3%至3.5%的峰值，但也警告称，战争的不确定性使预测变得棘手。最新数据显示，截至3月的12个月内，通胀率跃升至3.3%，高于上月记录的3%。
2026年原预期会有一系列降息，但战争爆发后这些预期被逆转，市场预计该行今年将加息。然而，这些预期已经减弱，经济学家如今预计，由行长安德鲁·贝利领导的英国央行九人货币政策委员会多数成员将在货币政策上表现极度谨慎。
上周路透调查的大多数经济学家表示，他们预计英国央行今年剩余时间将维持利率不变，认为决策者将选择”过滤”外部因素导致的通胀飙升。如果加息，英国央行利率制定者还将警惕助长”滞胀”。
对于本周会议，多数经济学家预计投票结果为8比1，主张本月维持利率不变，预计英国央行鹰派首席经济学家休·皮尔将成为唯一赞成加息的异议者。摩根士丹利英国首席经济学家布鲁纳·斯卡里卡与策略师法比奥·巴萨宁表示，市场期待该行给出清晰的沟通和明确的策略。
他们在投票前的电子邮件分析中表示：”在信息传递方面，除了在第二轮效应风险上升时可能采取行动的指引外，很难看到其他内容。我们确实假设，与3月相比，有关采取行动时应考虑紧缩政策对增长影响的警告将发挥更突出作用。”
这些分析师表示：”问题不在于大宗商品价格飙升后通胀是否会上升。真正的难题在于，紧缩政策以确保更快回归2%目标所付出的增长损失是否值得。”
英格兰及威尔士特许会计师协会首席经济学家苏伦·蒂鲁表示，维持利率几乎确定无疑。
他补充说：”滞胀担忧将为这次政策会议投下长长的阴影，对通胀的担忧加剧可能会导致至少一位更为鹰派的利率制定者打破共识，投票支持加息。”
“对委员会成员而言，制定政策可能变得更具风险，尤其是在全球逆风日益加剧的情况下。”
蒂鲁补充道：”工资增长放缓和经济增长放缓对经济需求造成的挤压，应该能为决策者提供足够的回旋空间，在这个通胀高企的时期维持利率不变。”
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